成长性＋资源禀赋凸现化工板块优势

　　□ 特约撰稿 余 凯

　　周三市场继续在6000点上方维持震荡走势，在这样相对平衡的市场格局下，化工板块异军突起，沧州大化、昌九生化、南风化工、建峰化工、川化股份等强势封于涨停。作为成长性明确以及资源禀赋突出的行业，化工板块正受到投资者日益关注。

　　原油飞涨助长成长性

　　进入10月份以来，原油价格的飞涨再度成为投资者关注的焦点。在中东局势紧张、供应吃紧、需求预期走高以及美元贬值的多重因素支撑下，国际原油价格掀起新一轮涨势，周二NYMEX原油期货盘中创出1983年上市以来的纪录新高——88.05美元/桶。市场普遍预期，未来国际原油价格仍将在高位徘徊，并可能再创新高。在世界经济不发生重大变化的情况下，国际原油价格仍有上涨空间。在这样的背景下，高油价所带来的成本上升正在推动着化工产品价格不断走高，近期国内化工产品价格可谓是涨声不断。浙江龙盛主营的印染，英力特、中泰化学主营的 PVC，沧州大化主营的TDI，山西三维主营的BDO等产品价格均出现不同程度的上涨。值得关注的是，国内草甘膦的市场价格目前已经达到了4万元/吨以上，较今年7至8月份时的3.5万元/吨又有所上涨，涨幅接近15%。而2006年全年草甘膦市场的均价，只有2.8 万/吨。

　　与此同时，下游旺盛的市场需求是产品价格主要推动因素，纯碱价格稳中有升，烧碱和电石法PVC价格因为成本和需求的共同助推出现较大增长；钾肥价格受国际市场影响继续上涨步伐，显然，下游需求强劲增长推动着化工行业景气高涨。玻璃、氧化铝、塑料制品产量增速均在 20%以上，这就必然会对上游大宗化工原料的纯碱、PVC等需求产生新的刺激力度。印染布和纺织服装增速仍在15%以上。使得染料、助剂、日化等精细化工增长显著。化工产品价格和利润增速显示行业景气度不断高涨。2007年上半年化工行业利润总额增速达到68%，基础化工原料制造业利润总额增速接近200%，在这样的市场环境下，化工板块长期成长性值得期待。

　　资源禀赋优势明显

　　随着全球对石油、有色金属、各种矿产等资源越来越重视，资源价格正在不断上涨。在资源价格上涨的带动下，拥有资源的企业其竞争优势更加明显。对于化工企业而言，拥有资源，无疑就是拥有了更强的抵御原材料价格波动风险的能力，其盈利能力也将更加稳定，而一体化的化工企业抵御行业周期风险的能力更强。从产业的长期发展趋势分析，化工行业利润将继续向上游资源和下游产品价格大幅上涨的子行业转移，值得关注的是，资源禀赋是不少化工上市公司的优势所在，依赖资源优势，上市化工企业获得了较高的估值。典型的如盐湖钾肥（000792），尽管国内氮、磷肥产量均有较大幅度增长，但钾肥由于资源相对缺乏，需求稳步增长，价格有所攀升，因而利润水平较高。无独有偶，兴发集团（600141）原拥有瓦屋、马家湾、武山三座磷矿，总计储量达7500万吨。通过定向增发，公司收购了保康楚烽磷矿70%的股权，这样公司拥有的磷矿储量合计达到1.5亿吨。这就保证了公司资源的稳定供应，在磷化工产品持续上涨的情况下，极大提升了公司内在价值。

　　目前化工行业2008年PE为27倍，仅高于黑色金属，低于造纸等行业，处于全市场估值的低端。用价值洼地来形容并不为过，而部分业绩增长明确的优质化工公司，2008PE仍在20－25倍，价值被明显低估。而从中长期来看，钾矿和磷矿的产品价格将进一步上涨，从目前国内和国际的资源属性来讲，钾矿和磷矿的资源要比煤矿稀缺得多，而相关公司估值水平明显低于煤炭公司。