东美证券：美元北水变数多左右港市

　　北水南流及美元供应增加的因素，为恒指及国指带来不少上升动力，在资金市主导下，市场的情绪及气氛容易走向极度乐观及忘我的境界。虽然股市价格一般在趋势已形成时，在短期内较难逆转和改变，但游资的特性是：来得快，去得快。值得留意的是：在中共十七大之后，北水南流的状况，会否在短期内转变；另一方面，美元兑主要货币汇价的随时转向，即受技术因素主导而出现反弹，将不利港股短期表现，特别是在美国国债价格回升的环境中。

　　波司登攻年轻人市场

　　波司登(3998)为内地羽绒服市场的龙头企业。根据集团的招股章程，旗下三个品牌于2006年合共取得内地羽绒服市场36.1％的市场分额(以销售额计算)，当中以波司登及雪中飞作品牌的产品分别处于内地羽绒服市场销售的首位及第二位(分别为波司登的24.3％及雪中飞的8.8％)；集团的整体市场分额远远抛离行内第三及第四位的品牌(分别取得5.2％及4.7％的市场分额)。不单为集团提供强大的行业门槛保护，更使集团于行内处于较有利的竞争位置。

　　以行业前景及集团本身的良好竞争优势为分析基础，预期波司登将在未来五年内维持较佳的盈利能力，估算期内的盈利增长率每年平均将维持在最少38％水平，除非集团于期内作出重大及错误的收购及项目投资，否则管理层贯彻执行现行及于招股章程提供的发展策略，相信将不难达到上述的成绩。

　　未来五年盈利年增38％

　　内地经济的高增长发展催化市民的消费能力，人均可用于消费的收入增长及城市就业人口的迅速膨胀，成为内地不少消费品牌产品的良好支柱。当然，羽绒服过去只被视作生活必需品(特别于寒冷的地区)，但随着人民消费能力的上升及消费者品味随收入及社会进步而变化，羽绒服饰除了提供保暖的功能外，亦须要给予消费者外观上的美感和社会群体的认同及认受(即品牌发挥的效能)，因应经济、时代、社会文化的趋势和变化。波司登未来亦将主力发展具潮流气息的时装化羽绒服饰，以利用已享有的良好品牌，来拓展仍处于高增长阶段的产品市场。

　　鉴于现阶段时装产品市场的多变和快速更新的消费特性，集团未来的挑战便是：除巩固现有以耐用及功能质素为主的产品市场领导地位外，便是因应时装品牌产品市场的消费特性，利用本身的资源和技能取得竞争优势。当中包括品牌效应的发挥，来争取年轻人市场，利用良好及广阔的销售网络，配合优良的生产流程控制，提供质素良好，但款式多样化的产品，目前集团已加强产品设计能力，兼强化销售网络的控制能力，在上市集资后，亦计划投资于ERP系统来改善库存管理，为求有效地掌握不同地区领域的市场需求。

　　半年目标价4.8元一年7元

　　集团享有的市场分额优势及健康的财务状况，令其享有较有利的优势来发展仍未开发，但发展潜力庞大的时装化羽绒市场，以抵消全球暖化问题对集团业务的长线威胁。加上，俄罗斯市场的开发，亦是另一未来盈利的增长动力源头。以集团未来的盈利增长率为基础，可支持股价企于38倍市盈率水平，以此计算，未来6个月目标价为4.8元，如以09年预期税后盈利来看，12个月目标价为7元。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。