航空股：继续“下降”还是再度“高飞”

今日视点：李嘉诚再度减持南航股份

　　编前语：据来自香港联交所的资料显示，李嘉诚日前再度减持1136.8万股南航H股股份。

　　
　　本来，股票投资中的增持和减持是再正常不过的事情了。但李嘉诚的地位决定了，他的操作动向会产生与众不同的影响，更何况他最近一次对南航的减持，是发生在航空股自高位回调一个月左右，市场人士对航空股未来走势莫衷一是的当口。那么，李嘉诚对南航的减持真的有什么市场意义吗？

　　
　　如果我们换一个角度，那么减持的问题就会变得非常简单。李嘉诚持股南航的成本只有3港元左右，如此算来，其减持后的盈利水平可达到300%。在赚得盆满钵满后减持，不是很正常吗？

　　
　　我们不妨将目光放远一点。两年前，当南航股价只有3港元左右的时候，有多少人能够像李嘉诚一样重仓持有呢?看到了南航未来的发展，这才是李嘉诚智慧的一面。

　　
　　国内外的经验均表明，决定市场走势的根本因素还是经济运行和企业经营等基本面因素。我们在分析股票走势时，切不可忘记这一点。

　　
　　下半年以来，航空股的市场表现令人关注。短短几个月时间，香港市场与大陆股市上的中国国航、南方航空等几大航空股的股价都进入了“高空飞行”阶段。自9月下旬开始，航空股出现了调整。那么，在“下降”近一个月后，航空股将继续“下降”还是再次“高飞”呢？

　　
　　在这个问题上，市场分歧较大。持航空股未来将走好观点的人士认为，行业景气持续和人民币升值加速等有利条件将推动航空股再度走高。

　　
　　“宏观调控未对行业景气产生明显影响，主要航空公司三季度的业绩有望大大超出预期。”安信证券交通运输首席分析师邓红梅指出。她认为，尽管8月份民航总局出台了调控措施，但中国民航运输总周转量仍达到33.8亿吨公里，同比增长17.7%，这表明行业景气并未明显受到宏观调控的影响。事实上，受到全球经济复苏影响，8月份全球民航客运量增速也达到8.6%，创出16个月来的新高。由此可见，本轮中国民航业的景气周期不仅是由内需推动的，外需的增长也起到了重要作用。

　　
　　天相投顾研究员张勋认为，中国航空业处于快速发展阶段的加速发展时期，考虑到奥运会、世博会等一系列国际活动的长远影响，行业未来仍将保持14%以上的高速增长。

　　
　　人民币升值加速被认为是航空业的长期利好。由于几大航空公司的美元负债较高，人民币升值带来的汇兑收益对公司的业绩影响较大。

　　
　　华泰证券航空业研究员余建军告诉记者，就中国国航、南方航空和上海航空而言，根据2007年中期报表测算，人民币每升值1%，考虑税收因素，中国国航、南方航空和上海航空每股收益将分别提升0.022元、0.095元和0.025元，若人民币未来升值加速，航空股有望享受更多的汇兑损益。

　　
　　“人民币升息、美元降息，对航空股可谓双重利好。” 余建军说。他认为，航空公司负债结构中以美元负债居多，美元降息将有望降低航空公司的利息负担。以南航为例，就南航当前的负债水平和结构而言，美元利率每降低一个百分点，则南航就能降低财务费用约2亿元。中国国航有8.95亿美元的长期借款和9.93亿美元的应付融资租赁款，假定长期借款中有一半是浮动利率贷款，则根据新的联邦利率，其一年将节省5400万元的财务费用。

　　
　　尽管还存在消费升级、奥运、世博会等一系列支撑航空业发展的利好，但随着国际油价的持续走高，航油成本成了影响航空公司业绩的头号利空。航油成本目前占航空公司总成本的40%左右，因此，航油价格的涨跌对航空业影响巨大。余建军认为，航油价格存在上涨压力。根据他的测算，对于中国国航、南方航空和上海航空，预计每100元/吨的航油价格上涨，将分别降低其每股收益0.01元、0.04元和0.05元。

　　
　　“历史数据显示，航空股走势与全球油价走势呈反向波动。” 有研究人员指出。而目前的形式是，在经历了2006年年底的下调后，国际油价持续走高，最近更是连创新高。

　　
　　银河证券毛昂的观点更为悲观。他认为，下半年航空业将面临亏损风险，“四季度如果国内燃油价格上涨10%或者更多，则对于航空公司未来的经营将产生巨大影响，燃油成本的上升将超过行业净利润总额”。

　　
　　那么，在上述因素的综合影响下，航空股的股价到底将再次高飞还是继续“迫降”呢？

　　
　　余建军认为，航空公司由于存在巨大的经营杠杆和财务杠杆，业绩预测不确定性极大；航空公司公布的业绩和市场预期存在较大差异更是经常发生，因此，三季度航空公司实际业绩的公布将对航空公司的股价产生较大影响。若实际业绩超出市场预期，航空公司的股价短期仍会有脉冲式上升，若低于预期，在行业基本面没有重大变化的情况下，预计航空股的行情将告一段落。一、四季度为航空业淡季，从公司经营层面上看，目前尚缺乏支撑股价大幅攀升的因素。（来源：金融时报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。