关注政策走向 期待重组盛宴

史丽 资料图

　　⊙联合证券 冶小梅

　　

　　近期调控可能性低

　　次级债风波使得美国开始了多年来的首次降息，若欧美进入降息周期，那中国央行在货币政策上更加难以游刃有余（广发）。CPI出现一定程度回落的迹象在逐渐明朗，年内加息的迫切性有所降低。虽然管理层被持续过快上涨的股市所困扰，但十七大期间大跌也决不是政府所希望看到的，近期出台严厉调控措施的可能性低（国泰）。伴随着政府各部门领导班子的调整，年底前后可能会有股指期货、进一步的金融开放等调控举措。

但管理层对A 股市场的调控主旨更侧重于规范而不是打压。3 季度业绩很有可能再次超越市场预期，此外可以期待更多资产注入、整体上市的精彩华章（中欧）。短期内社会层面的流动性过剩很难被扼制，金融资产及实物资产的价格仍会在惯性中上升（广发）。在外贸顺差维持高位、人民币升值预期导致热钱继续流入的情况下，新增A股开户数和基金开户数的增长依然保持稳定（招商）。仅有QDII发行对国内市场资金产生一定分流，而9月份的数据显示居民户的存款再次减少了141亿左右，资金从银行流向股市的趋势仍然没有变化（建信）。在美联储降息从而提供成本低廉的流动性后，亚洲市场有80%的概率是上涨的。而香港市场的基本面肯定优于15年前，红筹和H股的成长性要远高于周边市场，且香港流动性更加充分。港股为高高在上的A股提供了支撑（交银施罗德）。当然A股的吸引力确在下降，然而业已提升的估值中枢很难重回到一个合理的水准。高涨的信心和充裕的流动性不可能一下子消失殆尽，除非上市公司的未来的实际盈利增长与投资者的预期相去甚远（中银国际）。市场的投资寻求旺盛，被动投资仍在寻找相对估值洼地，市场易涨难跌（信诚）。预计三季报业绩将推动行情进一步走高（东方）。旗下基金仍维持较高仓位（景顺长城）。

　　关注股指期货时间表

　　A股市场的静态估值水平已可以媲美历史上任何不同国家或地区牛市的最疯狂阶段，包括不少蓝筹股在内的股价早已透支明年的预期业绩（华夏）。对市场短期走势产生重大影响的依然是股指期货时间表，一旦公布时间、上市日期晚于预期，将导致筹码的获利回吐（益民）。两地市场联动更加紧密，要时时警惕港股的大幅度调整（交银施罗德）。随着宏观政策面的变化、第八次存款准备金率上调的延后影响，及9月份CPI数据的公布和验证等效应集合的结果将会显现。未来QDII、IPO以及基金拆分等带来资金面的供求变化因素将会是市场关注的热点，而宏观面的进一步变化也终将决定未来市场的走向（汇丰晋信）。7、8月工业企业盈利增速明显放缓，低于市场预期。这是否是一系列宏观政策调控累积效力的体现，需要予以密切关注（中银国际）。管理层之所以会在目前急于推动这批大盘国企股上市，恐怕也是担忧调控对市场的压力，想在市场出现调整之前将国企大盘股尽量推出上市（国海富兰克林）。如果美国的消费需求进一步下滑，则可能影响中国的出口从而抑制企业的销售势头。CPI居高不下和管理层改变负利率状况的决心也表明连续加息等调控政策的出台（上投摩根、诺安）。预计管理层可能出台调控固定资产投资措施，特别是对“高耗能、高污染”行业的投资，以及对房价快速上涨问题都可能出台调控政策（东吴、中欧）。10月份将迎来股改后限售股解禁的最高潮，包括中国石化和民生银行两家超级权重股（上投摩根），解禁后的大小非开始了频繁减持套现（汇添富）。短期大盘股抢筹的行情将逐步告一段落，未来1－2周市场出现一定调整的可能性逐步显现（博时）。市场的短期风险亟待释放（信诚、汇丰晋信）。为获取预期收益所承担的风险逐渐加大（上投摩根）。在近期内控制仓位也是十分必要的（中邮）。

　　

　　对权重股走向分歧大

　　本周在统计的26家基金公司的行业偏好中，10家强调资产重组、9家看好消费零售、各家对权重股走向分歧较大。上市公司的盈利增长远远跟不上股价的上涨，投资焦点只能转移到资产注入、整体上市题材上。十七大过后，资产重组将会朝更深入的方向发展（华夏、巨田、银河）。随着QDII 加速，AH 股联动成为市场投资主题（东方）。在香港的两地挂牌公司由于其流动性好和估值折价，会继续成为内地资金的火力焦点，主要集中在金融、钢铁、交运、能源等行业中（交银施罗德）。继续倾向于选择成长性高的大盘蓝筹股，重点关注上游资源品和下游品牌消费领域（招商）。大盘股在一段时间内仍将统治资本市场（泰信）。本波行情大盘蓝筹股通过向上来修正前段时间和题材股、垃圾股之间不合理的比价，但指标股的估值已经基本到位（汇丰晋信）。大蓝筹和其他板块往往具有资金相互分流的跷跷板效应（国海富兰克林）。大盘股调整的风险在急剧积聚，而部分中小市值股票由于良好的成长性和估值，可能会成为下阶段亮点（交银施罗德）。在温和通货膨胀期间，股价涨幅较大的便是资源类股票，从政府推动节能减排政策看，也需要借助资源的价格杠杆作用，以此来形成全社会节约资源和科技进步的风尚（华宝兴业）。消费品和金融行业将会走强（信达澳银）。银行、保险和证券行业将成为下一阶段行情的中坚力量，工程机械行业短期的超额收益将比较明显，消费品行业定价能力以及预期业绩将不断刺激投资者的神经，也将成为资金疯狂追逐的对象（汇添富）。随着资产注入预期的强化，煤炭板块的整体表现仍可维持强势。前期滞涨的商业零售板块的表现值得期待（中银国际）。零售和食品饮料防御功能凸现，估值已具优势（富国）。电力、化工、机械等估值相对合理的板块，带有一定防御性的汽车、食品饮料等消费类板块会有超出市场的表现（博时）。看好航空，该行业处于盈利周期的上升阶段（海富通）。

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