施罗德中国总裁高潮生：和谐IR将不确定性降低

　　高潮生（英国施罗德投资公司中国区总裁）：

　　各位来宾早上好！

　　刚才各位代表的发言我觉得对我很有启发，使我进一步了解中国进入市场和投资人关系的管理目前的发展状况。从我来讲，我主要想介绍一下在海外市场尤其在美国市场上的情况，尤其是投资者关系的管理，它究竟在近期内发生了什么样的变化。

　　大家都知道，2000年股市泡沫破灭以后，在华尔街也一句名言“泡沫破灭以后改变了华尔街的生态”。实际上来讲，改变并不仅仅是华尔街的生态，而是对上市公司、公司的文化、战略思维也引起了一场革命。今天下午我会更详细的讲一些，这些变化主要来自于哪些方面。

　　第一，为什么引起这些变化。

　　第二，这些变化究竟是哪些，究竟引起了什么样的变化？

　　现在我大概简要的讲一些，从2000年以来，美国公司的投资人、关系管理现在可以说已经上升到战略思维的高度。为什么会这么说呢？我觉得有很多因素共同造成的。所以下午我会具体的分析一些原因，但是这些变化应该说对华尔街的生态，对投资人的关系、对上市公司和投资人之间的一种沟通，应该说是一种革命性的变化。同时，对管理思维和管理舆论来讲是一次飞跃。这种飞跃应该说给上市公司尤其是高管们如何维护公司的品牌、如何维护公司的形象实际上起到了一个非常有意义的作用。很多人问，投资人关系管理，是管理什么呢？它的核心是什么呢？实际上从国外市场来讲就两条。

　　1、刚才林总和滕总都讲到了是品牌的维护。

　　2、很多人可能有这样的想法，是不是就是要保证公司股票价格的上扬，这个是不是投资者关系管理的重点呢？我个人觉得从目前来讲，公司的高层他会尽一切努力来维持公司的形象和品牌。但是有一点公司的价值和股票的价格之间不是一回事。

　　换句话说，在金融投资市场上，投资人的收益实际上来自两部分：

　　1、投资性的收益。

　　2、投机性的收益。

　　投资性的收益根据公司的理论价格，根据公司未来的销售和赢利情况来决定，公司股票的合理价位是多少。但是，在绝大多数情况下，股票市场价格在多数情况下会保持相当大的差距，这段差距如何解释呢？这就是所谓的投机性收益，这部分收益实际上是公司的高管所无法控制的，他能做到什么呢？这就是投资者关系管理的另一个重点，那就是减少公司股票的持有份。投资最大的敌人是什么呢？投资最大的敌人就是投资的不确定性。

　　为什么？用一句话来表述投资，什么是投资？其实投资用一句简单的话来讲，就是以目前确定的投入去获取未来不确定的收益，这就是投资。所以它跟消费有着完全不同的概念，所以在投资的概念中实际上包含了两层非常深刻的含义：

　　第一，未来不决定的收益。

　　它没有告诉你未来究竟有多久，是三个月、六个月、一年、十年。

　　第二，不确定性。

　　实际上他的收益究竟是多少呢？这两点他的未来是多久，回报是多少？这两个决定了公司未来和股票价格的不确定性。公司投资者关系管理的重点，实际上是要降低不确定性，使市场的投资人对公司的战略结构，对公司的产品发展、对公司的赢利的未来有更确定的预估。从这点来讲投资者关系管理要达到两个最主要的目的实际上就是这个。

　　再融资这点来讲，从很多海外企业来讲，实际上这是一个关系到企业战略行为的问题。尤其是股票再融资，因为在股票市场上，大部分来讲它的再融资可以通过四种不同的方式来实现。

　　第一，再发行。

　　第二，公司的债券。

　　第三，公司票据的发行。

　　第四，银行贷款。

　　在这四种再融资手段中，究竟哪种对于公司最有利呢？按照过去来讲，这属于公司财务的一部分coporate finance。但是现在很多公司逐渐的把它分离出来，把它称为价值管理。价值管理在这四个中间，任何一个公司的价值并不仅仅通过它的股票的市值来决定的，而是四个不同组成部分共同的价值来决定的。

　　因此，从公司的角度来讲，当你需要再融资的时候你需要采取什么样的手段来是现在融资的目的，从公司的角度来讲，它应该有一个最佳的选择，包括它的汇率和公司的品牌形象和很多因素。公司会通过这些来进行一个最终的抉择，通常来讲，短期的融资一般靠票据和债券来实现的。而长期的来讲可能是通过股票再发行，但是股票再发行至少在美国是一个非常不常见的公司战略行为，为什么呢？因为从公司再发股票来讲，通常是一种公司的战略行为会引起很多的不确定性。所以你可以看美国的像美国的IBM他们每年会不断的发行公司的债券和票据，但是很少有第二次股票发行。

　　第一个原因，因为股票发行它不像IPU它的价格维护比较容易，因为现在已经有股票在市场交易了。现在在没有特殊的信息情况下，你在发行之前和发行之后你的市值不应该有根本性的变化。你发行之后你的下个下跌，下跌多少呢？它是比较好计算的。从这个角度来讲，它在发行IPU的时候他会收6%，可是在他再发行的时候他会收1%，为什么呢？因为市场的定价是比较容易的，从这个角度来讲，公司并不多次采用股票发行。

　　第二个原因，我觉得更重要，因为股票发行实际上给市场带来很多的不确定性，这点跟投资人的关系是相违背的。最有例的是Google，为什么第二次发行股票的时候很明显的融资，你融资干什么，对很多高科技公司来讲，无论是Cisco，Microsoft，Intel这些公司从来没有发行债券的历史，他们是从来不负债的公司，这个时候你融资你需不需要钱，这个时候你是否有收购的目的，你是否收购别的公司，你是否有战略选择，很多不确定的因素造成了它的股票的剧烈下跌。

　　所以，我觉得现在在华尔街有很大的定义，Google是很明显的案例，至少你在再融资之前和投资者有交流，你告诉他你的目的是什么，并不是为了融资而融资。

　　还有一个案例，现在当然是比较有争议那就是安然的事件，现在大家都知道这是一个丑闻。但实际上从投资人关系来讲，它是一个败笔。为什么？因为安然公司本身出现的时候，他的战略应当说具有创新性的，他究竟想做什么呢？大家都知道商品期货，大豆、小麦、石油，但是安然提出新的理论，这个新的理论没有及时跟所有的机构投资人和私人投资人取得沟通，他想把电也作为商品期货交易。

　　这个理念可能过去有人想过，但从来没有人辅助行动，你把电作为一种商品期货，它实际上是在1997年、98年在美国的加州出现了电的恐慌，实际上造成了地区性的垄断。他那个时候发现如果我把电作为商品期货来交易，可能会减少基金的不平衡，同时有助于解除地区性的垄断行为。但实际上他没有跟投资人和基金经理们取得很好的沟通，所以这点他的股价不断的暴跌，他居然每年可以达到86%的回报。因为他没有沟通，所以他最后不得不采取一些极端的手段或者是违法的手段，来保证自己的战略能够继续实施下去。现在来讲，这实际上是一个败笔。

　　还有一个去年年底发生的美国一个很大的公司Hongdipo，专门做家具的维护，他的公司过去几年一直被专业人士认为最好的管理人，他的成就是什么呢？他提出一种新的理念，怎么把遍布在全美的连锁店，怎么把它的效应发挥到极致，所以他提出连锁店如何有效的实施。他的败笔是没有跟董事会和投资人取得良好的沟通，结果在它的理念还没有取得实施之前，董事会把他解除了。理由是没有为股东提供最好的回报，他的理念在没有实施之前没有事前和投资人取得沟通，导致了Hongdipo股票长期萎靡不振。

　　从这点来讲投资人的关系实际上对公司品牌的形象，对于公司高官来讲我觉得都是一个很重要的课题。同时也有很多很好的教训，现在实际上从这个角度来讲，大家讲投资人关系的管理或者做公司品牌的维护。大家都听出一个词叫危机管理crisis management，实际上是在1981年，1981年出现什么事情呢？大家可能知道药叫泰诺，1981年在芝加哥郊区曾经有一个犯罪分子，当时他把含有氰化钾的药打到了泰诺的液体药当中，一天造成七个七个儿童死亡，他通过塑料药桶打进去了，当时这是一个很大的案件。

　　当时泰诺的CEO在五分钟做出了一个决定，马上所有3500万瓶泰诺全部下架，所以当天他的股价暴跌，但是六个月以后正是因为他明智的措施他的Johnson股票很快实现了回升。从这点上来讲，从投资人关系来讲，这是一个很好的案例，公司的CEO如何对付这种超乎预想之外非常大的危机，你应当如何处理。这个案例不光是在企业界，甚至对一些政府官员所接受，现在大家肯定想到最多的就是“9-11”，“9-11”出事以后美国的交通部决定所有上空的飞机全部落地，他从当年的案例当中得到了启示，在不明确的情况下如何降低不确定性，要不惜一切成本、不惜一切代价。

　　所以现在很多在美国或者在欧洲的发达市场上公司的CEO都格外注重公司的品牌，他们知道他们没法控制公司的股票价格，但是他们非常清楚的知道，他们可以尽自己最大的努力来提高公司的透明度，来保持公司的品牌和形象。同时，使得自己公司未来的不确定性能够降到最低。所以这点对咱们中国的同行，应该说是非常有益的启示。

　　谢谢大家！