汽车产销较快增长细分行业冷暖各异

上海汽车

　　
　　
　　潍柴动力

　　
　　
　　□国泰君安 张欣

　　
　　
　　今年前三季度全国汽车产销继续保持了较快增长。综合考虑各方因素，我们维持对汽车整车行业“增持”的投资评级不变。建议重点关注以上海汽车为代表的大市值汽车类上市公司，此外，商用车类上市公司要优于乘用车类上市公司。

　　
　　汽车产销继续保持较快增长

　　
　　据最新统计信息，2007年1-9月，全国汽车产销继续保持较快增长，各类汽车产销650.96万辆和645.80万辆，同比增长22.78%和24.46%；产销率99.21%，同比提高1.37个百分点。其中，乘用车产销462.02万辆和458.25万辆，同比增长21.49%和23.84%，产销率99.18%，与去年同期相比提高2.18个百分点；商用车产销188.94万辆和187.55万辆，同比增长26.04%和26.01%，产销率99.26%，与去年同期相比微跌0.75个百分点。

　　
　　分车型看，乘用车受“黄金周”刺激，呈现快速增长。其中，微型客车因基数已高的缘故，整体增速不足5%，MPV受轻型客车影响，总体表现并不理想；而SUV，特别是两驱型SUV因底盘较标准轿车高而受到部分消费者特别是女性消费者的青睐，其增长速度远高于行业平均水平；轿车总体维持与乘用车业基本相当的增速，且细分市场（细分车型）态势依旧，小排量、经济型轿车的情况仍无法令人满意。商用车则继续保持较快增长态势，特别是重型载货汽车开始扭转6月份以来的下滑势头，出现触底回升的格局。

　　
　　从相关上市公司纷纷对2007年前三季度的经营业绩发布公告，也可以看出目前汽车行业细分车型的发展状况。比如以微型、经济型轿车为主导的一汽夏利（000927）发布的是业绩预警公告，而包括上海汽车（600104）、一汽轿车（000800）、中国重汽（000951）等发布了业绩预增公告，都印证了这样的事实。

　　
　　重点关注大市值公司

　　
　　根据目前汽车行业的整体运行态势分析判断，2007年行业的盈利同比将会有50%以上的增长。维持对汽车整车行业“增持”的投资评级不变。同时维持对汽车零部件行业“中性”的投资评级不变。

　　
　　由于相关上市公司过往实施了注资、整合等，其主营业务和资产规模发生了重大变化，结果导致其经营业绩出现大幅度的增长，具有代表性的潍柴动力（000338）、

　　
　　海马股份（000572）和上海汽车。此外，由于施行新的会计准则，经调整后引发业绩提升，代表企业有一汽轿车。

　　
　　经综合分析后可知，投资者关注的重点首先仍应是以上海汽车为代表的大市值汽车类上市公司，一方面这样的企业自身经营状况良好，另一方面大市值对于未来推出的股指期货影响深远。此外，商用车类上市公司要优于乘用车类上市公司，重点关注潍柴动力和中国重汽，而对于“公交优先”政策的受惠者可关注被低估的曙光股份，同时仍可看好宇通客车（600066）和金龙汽车（600686）。而对于注资整合类上市公司，如一汽轿车、一汽夏利、东风汽车（600006）等在关注的同时更应注意规避其中所蕴含的风险。

　　
　　■重点公司评述

　　
　　上海汽车（600104）：公司日前发布公告称，其2007年前三季度净利润同比增长超过300%。

　　
　　由于2006年末实施整体注资整合，控股股东——上海汽车集团将整车以及与汽车相关的主要资产纳入到上市公司，使上海汽车由原来的汽车零部件业务为主转为整车、汽车零部件以及汽车金融三大业务并重，虽然同期股本规模也相应扩大近一倍，但是毕竟主营业务发生了重大变化，因此企业的经营业绩呈现大幅度增长的局面。

　　
　　从企业长远发展看，其乘用车业务总体已经进入稳定期，未来不太可能会再继续出现高速增长的局面。但是从全国汽车的发展角度看，商用车中的重型汽车（含底盘）将会继续保持较快增长的态势，特别是以斯太尔为技术基础的车型，更是占据了目前国内重型市场的半壁江山。而作为国内三大斯太尔车型之一的重庆红岩汽车已经归到上海汽车的麾下，虽然其目前的产能与中国重汽和陕西重汽相比有着一定的差距，但是由于上海汽车对于商用车的发展拟以发行可分离交易债的方式实现提速，未来再结合与意大利依维柯的合资合作（意大利依维柯的重型汽车在欧洲占据第一的市场份额，具有适销对路的特点），因此上海汽车发展商用车的前景乐观，企业产能的扩张应该不是问题。

　　
　　此外，随着央行个人征信系统与公安部实现联网，在降低企业自行建立征信系统难度和成本的同时，大幅度提高了对相关风险的控制能力，因此作为目前国内汽车金融做得最好的上汽通用汽车金融（上汽财务公司参与其中）未来潜力巨大，可望成为上海汽车发展的又一亮点。

　　
　　最后考虑到上海汽车在沪深300指数和沪深300可选消费指数的权重地位，未来股指期货的推出，相关权重股的作用不可小视。因此综合各项因素分析后，维持对上海汽车“增持”的投资评级不变，建议超配，同时调高其目标价到32-35元。不过近期由于公司将实施可分离交易债的发行工作，从确定相关权证行权价的角度出发，可能会使正股的价格在短期内有所压制。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。