创新基金受累高折价 封闭基金价值回归路漫漫

    折价率有所下降

　　覆巢之下焉有完卵。

　　10月22日，日益与全球股市同呼吸的中国证券市场也没有避风港。当天，上证综指下跌2.59%，但上证基金指数跌幅更甚，达3.28%。

　　尽管如此，10月份以来，封闭式基金走势一扫9月低迷不振的疲态却是不争的事实。

　　截至10月22日，上证综指月度涨幅2.07%，基金指数则为3.03%，领先0.06个百分点。尤其是10月16日，沪深基金指数分别以4.06%和4.46%的涨幅，放量创出4833.20点和4751.65点的新高。节后基金市场成交量以及板块活跃度较节前已大幅增加。

　　据招商证券统计，上周两市封基总成交量约为79.45亿份基金单位，整体换手率为10.20%，交易活跃度较前周大幅提升。截至上周五，全部封基整体折价率下降至25.58%，其中3年以内到期的短期封基整体折价率下降至10.54%，到期期限超过3年的长期封基整体折价率降至28.28%。

　　目前，折价率超过30%的封基为11只，20%-30%的封基15只，10%-20%之间的封基为6只，而折价率在10%一下的封基共5只。创新封基大成优选和瑞福进取折价率分别为11.61%和8.24%。招商证券基金研究周报认为，2只创新封基近期折价率降低的可能较大，具有投资价值。

　　不过，对于目前的股市，这显然并非好消息。“短时间内大量涌入封闭式基金的资金，有很明显的防御性质，显示出投资者对A股市场的谨慎态度。”基金研究员姚小军表示。

　　此前的市场运行状况显示，封基往往会走出独立于A股市场的表现。

　　9月份封基表现即如此，在大盘保持强劲上攻姿态的同时，封基却一直无走强迹象，当月逆市下跌达3.04%。

　　而在封基行情忽然爆发后，市场大多会出现一定调整。此类情况在市场上已屡见不鲜。近期的典型例子是，今年6月份上半月，封基曾连续出现飙升，但随之而来的却是大盘再次暴挫700多点的二次探底，此番探底令不少投资者损失巨大。

　　因此，10月份开始启动的封基行情不免让人担心：预期的市场调整是否也随之来临？

　　谁在买入封基

　　本轮牛市中，封基较少被投资者注意。相比起个股的涨停神话和开放式基金的连续翻番，封基表现确实差强人意，其折价率反而连创新高。

　　数据显示，截至9月末，两市封基的平均折价率超过30%，其中折价率最高的基金汉兴(500015.SH)折价率一度达37.29%。

　　但高企的折价率也使封基的投资安全性大大增加，成为市场中的“估值洼地”。在目前A股市场高位振荡时，吸引力大大增强。

　　公开数据显示，10月第一周封基成交量明显放大，较9月份平均增加五成左右，而上周以来的成交量更是暴增，较之前平均水平再次高出一倍左右。

　　一般来说，对封基有兴趣的机构当属基金公司与社保基金。不过9月份封基逆市下跌显然是机构资金所为，有观点认为这是社保基金偷偷离场所致，因此封基拥趸就剩下基金公司。

　　“基金公司增持旗下封基一直都在进行，现在，这只是一项普通的投资行为而已。”某基金公司负责人表示，该基金近期刚刚对旗下某只封基进行过增持，“我们看好封基的高折价率和高分红预期带来的投资机会”。

　　业内人士认为，基金公司的增持举动，一方面反映出封基已具有良好的投资价值，另一方面，也显示出其对近期A股市场的警惕性正在提高。

　　“谁在买入并不重要，重要的是，封基再次走强意味着其价值正在被发现，并且被市场所认同。”银河证券首席基金分析师胡立峰认为。

　　封基价值几何

　　截至9 月28 日，处于正常交易状态的封基平均折价率已达27.55%，其中大盘封基的平均折价率更是高达32.48%，而其折价率年内高点为34.60%。

　　国都证券指出，“长期看，由于封基折价率最终会归零，因此其目前的高折价率也正好成为其可供发掘的价值投资机会。”

　　从历史经验看，每当封基折价率创出新高时，也就意味着一波新的封基投资机会的到来。上周封基行情的爆发，有效避免了同期大盘连续下跌带来的风险，封基折价率也从高点开始回落。

　　得益于二级市场的火爆，近两周以来，封基折价率正持续缩小。上周封基平均折价率平均为21.35%，而前一周还是25.50%。折价率在30%以上的基金缩减了一半，仅为11只。

　　然而，封基高折价机会并不容易实现投资回报。

　　在本次封基行情中，此前一直为投资者期待的创新型封基表现不佳。截至昨日，两只创新型封基??瑞福进取和大成优选??折价率分别达11.14%和13.21%，接近各自的最高折价率。

　　折价成为旨在减小和消除折价的两只创新封基的常态，这已违背了推出创新封基的初衷。

　　胡立峰认为，创新封基折价是市场对老封基信任危机的必然反应。目前创新封闭式基金单兵突进，先行一步，效果并不理想。仅依靠创新封基拯救老封基走出高折价的泥潭并不现实。

　　事实上，封基的强势也仅在上周持续了几天，本周一在A股市场大跌的带动下，两市封基也上演大跳水，折价率也终止两周来的持续回落，而再次回升。

　　除折价率因素外，封基丰厚的年度分红预期也是吸引众多资金的重要因素。

　　今年以来，大部分封基一直很少分红，其累积的年内分红数额巨大。半年报显示，25只大盘封基可分配收益合计超过500亿元。

　　业内人士估算，目前大盘封基可分配收益为400亿元左右，年报公布后这一数字将有望超过1000亿元。

　　“2007年度基金分红额将非常可观，这将成为基金投资的最大一次盛宴。”申银万国报告指出。

　　此前发布的基金四季度策略报告显示，基金对A股市场近期走势的担忧，随着A股在6000点左右开始的振荡调整，盈利正变得越来越困难。

　　随着上周封基的行情爆发，A股市场开始显出走弱之势，走势似乎正在印证投资者的担心。上周封基整体逆市上涨3.89%，但上证指数却从周二的历史高点一路下跌。

　　“中长线看，市场趋势并没有发生任何改变。但A股的投资风险正在加大，高估值之下其自身已存在调整需求，市场近期发生的调整，是一种正常的表现。”某基金经理认为。

　　“四季度A股市场将产生今年以来最大的调整，这主要是调整时间的延续。” 有基金经理表示。

　　

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