雷曼给予中行“增持”评级

□阿斯达克网络信息有限公司

　　
　　
　　雷曼兄弟日前发表研究报告，维持中国银行（3988.HK）“增持”评级，目标价由4.71港元调高至5.43港元，主要因目标市净率由2.67倍修订至2.72倍，及08年每股净资产值由1.67元人民币上调至1.83元。

　　
　　该行认为，中行股价被低估，现时以08年市净率2.47倍及市盈率16.1倍交投，较中资银行股平均折让31.4%及19.3%，建议投资者吸纳。虽然中行业务较着重内地，但其市净率大致与香港银行相当。

　　
　　该行表示，中行将于10月30日公布第三季业绩，相信成绩稳固，而内地业务对整体盈利增长的贡献，将按年上升45%，主要受惠于净息差扩张，及中介业务的强劲收入。经历人行5次上调存贷利率及8次提高存款准备金率，加上季节性因素，该行预期中行贷款增长将较第二季度微跌。此外，消费者贷款增长速度将加快，当中以按揭为甚，主要因为包括深圳、北京及上海在内的内地主要城市，房地产市场正在复苏。今年上半年，中行贷款及存款的按年增幅分别为11%及7.5%。该行相信，第三季贷款的按年增幅达12%至13%，存款的按年增幅较温和，达8%至9%。受惠广泛的零售专利及基金销售网络，第三方基金托管业务将继续增长。

　　
　　相对去年下半年，中行今年上半年的净息差扩大7个基点；鉴于近期的息差前景，该行预期中行净息差将逐步增加。业界的信用价差继续扩大，因系统性的贷款重新定价延续至第三季，而资金成本受股市上涨影响，稳步向上。平均计算，7日可赎回债券及3年期国库债券(反映中资银行回报率)的差价，在第三季再升27个基点及48个基点，相对于第二季跳升74个基点及56个基点。

　　
　　在资产质量方面，受惠庞大的不良贷款回收，该行预期第三季不良贷款金额及不良贷款率均会下降，而今年全年信贷成本维持于53个基点水平，09年全年则升至56个基点。该行预料，07年至09年全年的不良贷款率分别为4.09%、4.05%及4.01%，并将之计入预测模型内。此外，今年上半年拨备覆盖率达99.5%，预期第三季将逾100%。中行上半年需要关注贷款率跌至6.5%，已是内地大型银行中最低。受惠经纪佣金按年上升143.3%、信贷承诺费按年增加30.3%，及银行卡按年上升28.4%，中行上半年净收费收入按年增长72%。该行预料，收费收入业务的盈利增长动力将伸延至第三季，按年升幅达75%。

　　
　　虽然中行的内地业务稳固，盈利动力强劲，但股价落后于大市，部分原因是涉及美国次级按揭及债权抵押票据的投资较多，达96.5亿美元。在第三季度，美国次按问题蔓延至其他市场，令流动性资金下降，全球金融市场大幅波动，杠杆性活动减少。受投资者对次按问题之忧虑拖累，中行股价因而受压，成为沽空目标。该行相信中行将积极地作拨备，并于第三季业绩期有正面的进展。

　　
　　该行预期，中行今明两年全年每股盈利分别为0.22元及0.28元，市盈率为21.02倍及16.51倍，派息回报率为1.75%及2.18%，市净率为2.78倍及2.51倍。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。