银河证券：开滦股份 募集资金大幅增厚每股收益

　　投资要点：

　　公司拟增发A股股票不超过股份总数的10%，募集资金总额不超过11亿元。募集资金将用于投资200万吨/年焦化一期工程干熄焦节能改造、200万吨/年焦化二期工程等6个新建项目。

　　从公司披露项目看，此次公司融资重点在拓展煤化工业务，并且使公司成为国内最大的独立焦化企业。同时，公司焦化业务产业链进一步完善，增强公司在焦化行业竞争力。

　　公司所在地是我国钢铁企业相对集中，炼焦煤资源丰富的地区，区域内对焦炭需求巨大，导致焦炭供求存在明显缺口，也为公司焦炭产品销售创造有利条件，同时，也是国内重要煤炭资源中转地，有利的地理位置和行业运行环境，为公司煤化工业务发展提供了良好的条件。

　　公司此次募集资金投资项目6个，其中，5个为焦化项目，在6个项目中两个属于技术改造项目。项目基本上，在2008年底和2009年初完成，预期四个焦化项目完成后可以新增销售收入29.5亿元左右，实现利润总额5.29亿元，实现净利润3.967亿元。

　　预期未来三年煤化工将成为公司收入和利润的主要增长点，2006年公司每股收益0.81元、2007年公司每股收益1.18-1.20元，2008年公司每股收益1.4-1.6元，2009年随着公司募集资金项目投产，公司每股收益将大幅度提升，预测每股收益2.0-2.1元，可以判断：未来三年公司业绩将保持高速增长态势。目前股价43.85元，2007年动态市盈率37倍，2008年动态市盈率29倍，2009年动态市盈率21倍，基于公司长期增长前景，给予公司“推荐”评级。

　　一、募集资金扩大煤化工业务，进一步延伸产业链，提高公司竞争力。

　　公司近期发布公开增发股票公告，公告称：公司拟增发A股股票不超过股份总数的10%，募集资金总额不超过11亿元。募集资金将用于投资200万吨/年焦化一期工程干熄焦节能改造、200万吨/年焦化二期工程等6个新建项目。

　　这批项目总投资约为204,812万元，公司拟投入募集资金107,992万元用于该等项目的开发建设。若实际募集资金不足107,992万元，则不足部分由公司自行筹措资金解决；若实际募集资金超过107,992万元，则超额募集资金将用于补充公司流动资金。　　从公司披露项目看，此次公司融资重点在拓展煤化工业务，并且使公司成为国内最大的独立焦化企业。同时，公司焦化业务产业链进一步完善，增强公司在焦化行业竞争力。

　　二、独特的地理位置，为公司煤化工发展提供有利环境。

　　公司地处河北省唐山地区，目前唐山工业已形成煤炭、钢铁、电力、建材、机械、化工、陶瓷、纺织、造纸等10大支柱产业。作为全国重要的能源、原材料工业基地，拥有开滦、唐钢、冀东水泥、机车车辆、三友碱业、唐山陶瓷等一大批大型骨干优势企业，尤其是钢铁和煤炭行业优势明显。钢铁工业是唐山的第一大支柱产业，2005年全市钢铁冶炼企业整合至30家，单产能力均达到100万吨以上，钢铁行业国有及规模以上企业粗钢实现产量3722万吨，比上年增长27.1%；焦炭产量965.01万吨，比上年增长47.7%；煤炭行业原煤产量3582万吨，比上年增长18%，其中开滦矿区作为国家优质炼焦煤基地，年产原煤2300万吨左右，炼焦精煤约700万吨，原煤产量约占全市的65%，精煤所占比例会更高。

　　公司所在地是我国钢铁企业相对集中，炼焦煤资源丰富的地区，区域内对焦炭需求巨大，导致焦炭供求存在明显缺口，也为公司焦炭产品销售创造有利条件，同时，也是国内重要煤炭资源中转地，有利的地理位置和行业运行环境，为公司煤化工业务发展提供了良好的条件。

　　三、募集资金项目将大幅度增厚公司每股收益水平。

　　根据公司公告，公司此次募集资金11亿元，增发股份不超过10%，目前公司总股本56120.00万，如果增发10%，相当于5612万股。目前公司股价44元左右，假设公司此次增发5000万股，发行价40元，可募集资金20亿元。2006年公司实现销售收入316774万元，净利润45552万元，实现每股收益0.81元，2007年中期实现销售收入231274万元，净利润28793万元，实现每股收益0.513元。

　　公司此次募集资金投资项目6个，其中，5个为焦化项目，在6个项目中两个属于技术改造项目。项目基本上，在2008年底和2009年初完成，预期四个焦化项目完成后可以新增销售收入29.5亿元左右，实现利润总额5.29亿元，实现净利润3.967亿元。

　　四、对公司的评级调整目前公司已经形成以煤炭开采、洗选、炼焦、煤化工等上下游业务的较完整的产业链结构，并以以炼焦、甲醇和焦油、粗苯精制项目的建成投产为契机，搭建能源化工产业间的循环链接平台。

　　预期未来三年煤化工将成为公司收入和利润的主要增长点，2006年公司每股收益0.81元、2007年公司每股收益1.18-1.20元，2008年公司每股收益1.4-1.6元，2009年随着公司募集资金项目投产，公司每股收益将大幅度提升，预测每股收益2.0-2.1元。

　　公司目前股价43.85元，2007年动态市盈率37倍，2008年动态市盈率29倍，2009年动态市盈率21倍，基于公司长期增长前景，给予公司“推荐”评级。

　　作者：肖汉平 银河证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。