三季报显示 部分基金经理对后市持谨慎

　　今日深市共有15只基金公布今年第三季度报告。从实现净值增长率来看，LOF基金明显要优于封闭式基金。此外，一个值得关注的现象是，银行存款和清算备付金占基金总资产的比重明显上升，最高的达到21.86%。

这显示了部分基金经理对后市已经趋于谨慎。不过基金经理们同时认为从动态来看中国资本市场仍有吸引力。

　　4家LOF基金公布的三季报显示，广发小盘实现净值增长率51.70%，位居榜首；其银行存款及结算备付金占到基金总资产的21.86%，同时位居第一。大成创新以42.46%的净值增长率位居次席，同时其银行存款和清算备付金合计也占比13.48%。

　　今日同时公布三季报的11家封闭式基金中，基金久嘉实现净值增长率46.21%，位居榜首，其银行存款及结算备付金占到基金总资产的10.32%，同样排名前列。基金金盛以37.93%的净值增长率紧随其后。排名垫底的是基金同益，其实现净值增长率27.98%。

　　综合已披露的季报可以发现，谨慎乐观代表了大部分基金的心声。大成创新成长混合型证券投资基金认为，A股市场结构性过度上涨与累积风险持续增强的格局并未改变。

　　综合基金对后市的判断，主要有两种观点：一种观点认为，三季度末的市场总体估值水平已经不能判定为偏低，但整体上市、资产注入等资产证券化运作将优化中国上市公司资产质量，市值考核、股权激励、两税合并等内外部动力将驱动上市公司释放业绩并超预期增长，实质降低特定个股相对较高的动态估值水平。通过众多蓝筹公司自身盈利快速增长内生式降低估值水平和潜在蓝筹公司资产外延式降低估值水平，从动态考察来看中国资本市场仍有吸引力。

　　这种观点认为，市场永远单边上行是不正常的，总是会有休整的时候。市场的容量确实在双向扩大，资金供给量在增加，在可以预计的将来优质股票供给量也在增加，新增的资金量也会找到合理的去处，所以市场一定会找到自身的平衡，市场更期待优质股票的供给能尽快增长以满足日益增长的需求。

　　另一种观点是，目前对市场的预期已完全无法把握，只能对市场和管理层的主要动作加以关注。坚实可持续的成长性才是投资者化解目前这惊人的高估值的唯一保障，但目前的市场行为让人更为紧张：上市公司大小股东们的高位减持加疯狂圈钱行为让人不寒而栗，当前市场疯狂的既得利益者显然不是持续涌进的投资者。目前必须关注市场买卖力量的平衡性，现在可见的是超买力量已开始弱化，在向板块倾斜，市场整体购买力在下降。

　　目前的市场已无法用正常的思维加以评估，基本上就看资金流向，属于机构博弈为主的格局，机构的大资金偏好决定了大类资产的走势，因为市场对未来的预期短时间难以有理性的变化，同时单边牛市格局吸引了大量资金，已完全打乱了正常估值模式。目前市场最大的风险在于流动性，很多股票（包括大市值股票，如中国船舶等）已不具备流动性，对应着市场的波动性也暗含着被扭曲放大的趋势，在此情况下对组合的波动性要求难以控制，因而为防止市场波动性带来的异常压力，对于没有流动性的个股将制定针对性策略：愈涨愈卖，降低这类股票的集中度。

　　季报同时显示，基金十大重仓股虽有分化，但仍集中在钢铁、金融、能源、制造业和消费类股票。

　　这些基金后市看好设备、金融、钢铁、有色、汽车、地产、煤炭、医药等行业，影响力最大的投资主题集中在人民币资产持续升值（土地和股权升值）、股东资产加速证券化、国家自主创新政策催生世界级制造企业、(矿产与煤炭)资源与公共产品价格提升、内外动力驱动业绩释放、奥运和3G等题材刺激现代服务业发展。

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