外资并购上市公司遭遇牛市尴尬 遭收购价格重估

　　深发展A和锡业股份昨天相继公告终止外资认购股份进程，外资并购上市公司受阻又增加了新的案例。业内人士认为，外资并购中国企业因牛市而呈现降温态势。

　　从深发展A和锡业股份公告的字里行间可以看出，有意用1亿美元以5.247元/股价格认购深发展A的通用电气金融国际金融公司，有意用不超过5亿元以每股8元左右的价格认购锡业股份的香港中银集团投资有限公司，之所以终止认购股份的进程，不约而同的是因为深发展A和锡业股份的股价远远超过当初签署认购协议时的心理价位。昨天，深发展A和锡业股份分别报收于41.1元和77.5元。

　　通用金融和香港中银“搁浅”深发展A和锡业股份，已经不是牛市导致的第一例外资并购受阻案例。前不久，施耐德(中国)投资有限公司重组S宝光的受阻，就是因为以股价为基准转让国有股权难以操作，虽然施耐德一度不甘心放弃并购，但在一番努力后最终无功而返。目前，上市公司中因牛市使得外资并购踟蹰不前的还有阳之光、福耀玻璃等。

　　基于牛市造成的A股股价扶摇直上而极大增加并购成本的压力，一些外资采用了异曲同工的并购手法，东方航空以3.8港元/股的价格向新加坡航空和淡马锡控股（私人）定向增发29.85亿股H股，就是一个典型的范例。东方航空昨天A股的收盘价为14.35元，而H股的收盘价只有7.79港元。资料显示，东方航空H股和A股在因是次收购而停牌之前的股价分别为3.73港元和9.6元，两相比较足可见认购H股为两家外资股东减少了170多亿元的成本。

　　不言而喻，像东方航空这样具有A股和H股的两栖上市公司是稀缺资源，从而令外资以较低成本并购上市公司的计划难以实施。安邦集团高级分析师贺军认为，牛市使得外资并购上市公司普遍遇到了收购价格的重估问题。可以说，外资在中国的并购环境已经发生了重大改变。已有的案例表明，外资并购增长的前景需要重估。（陈建军）