山东海化：受益纯碱行业高景气度的龙头企业

机构：重庆东金
股市不乏短期快速致富的投资英雄，但要持续战胜市场成为常胜将军并非易事。因此，我们常常看见总想找大黑马但最终跑不赢指数的投资者。在A股市场越来越体现成熟特征，同时目前A股整体估值较高的背景下，均衡配置基础上的成长超配是较为理想的投资策略。

我们认为投资者一方面可以通过指数型基金来实现资产均衡配置的目的，达到与机构投资者同步的配置功能；另一方面，投资者可以增加热点行业和题材个股的持仓比例实现超越市场的目的。第四季度，A股市场的投资机会除了在权重新股之外主要是业绩的超预期增长。从已经公布的业绩数据情况看，金融、机械设备制造、交通运输、化纤化工等行业均有较高的成长动力，山东海化自2005年以来每年净资产收益率都在10%以上，纯碱行业周期性波动对公司盈利水平影响较小，足见其业绩的稳定成长性，公司独特的资源、技术和规模优势以及行业龙头地位使其潜力巨大，建议重点关注。

山东海化（000822）：公司地处渤海莱州湾南岸潍坊市，为我国最大的海洋化工企业之一，主营纯碱系列、卤化工系列产品。潍坊当地拥有丰富的海水资源和数十亿立方米的地下卤水资源，卤水中富含钠、钾、镁、溴、碘、铀等多种经济价值较好的化学成分；公司所在的海化开发区内盐场原盐年产量累计约在600万吨以上；潍坊辖区的青州、临朐等地及淄博柳泉石灰石矿均有品位高、储量大的石灰石资源，这些丰富的资源使纯碱生产所需的主要原料有可靠充足的保证。作为行业龙头，公司生产经营的主要产品有纯碱、溴素、三聚氰胺、硝盐、氯化钙等，国内市场占有率分别达到14.48%、12.7%、18%、27%、14.8%；纯碱、三聚氰胺、氯化钙的出口量分别占全国出口量的22.33%、24%、42%。2007年前三季度累计实现主营业务收入63.38亿元，较上年同期增长8%；实现主营业务利润8.4489亿元，同比增长12%；实现净利润2.4513亿元，同比增长25%。

海化集团是全国首批循环经济试点单位，公司未来的发展战略是通过加强对产品链条的整合，进一步变单循环为复合循环，实现无机化工产业和有机化工产业的结合，做强做大以纯碱系列、溴系列、苦卤化工系列、精细化工系列为支柱的规模产业。公司重点投资的氯碱产业盈利状况良好，下半年氯碱二期投产，产能将增加一倍，成为公司又一业绩增长点。公司建设的氯碱项目能够实现与其原有的纯碱、钾肥、氧化铝等其他化工产品实现资源综合循环利用，这种协同效应使公司获得高于氯碱企业的超额利润。

受国际市场需求旺盛以及国内纯碱下游行业需求高速增长等因素的影响，今年以来国内纯碱价格稳步提升，国内纯碱生产装置尽管开工率处于满负荷状态，但从目前市场情况来看，仍无法满足不断增长的国内外市场需求。考虑到部分企业搬迁，新建产能有限，全年新增产量将在100万吨左右，增幅将显著低于2006年，因此，纯碱市场价格将保持高位运行，公司将因此大幅受益。公司已经制订了按照净资产收益率考核并按照当年实现的净利润提取一定奖励金额的管理层激励计划，凡公司加权计算的净资产收益率超过6%的年度，以超过6%部分的净利润为基数，按照10%的比例计提激励基金。董事及高级管理人员激励基金从2005年度开始计提，在公司管理费用中列支。这一激励计划有望促进公司业绩长期稳健增长。

在凯雷入股山东海化集团一事由于二级市场股价过高和其它政策限制而中止后，近期市场传言将有国内战略投资者收购海化集团，可以适当留意。该股一直是基金等机构投资者重点配置的品种，三季报显示前9家基金持有该股流通股5685.49万股，占比流通盘11.44%，人均持股数量比较稳定。二级市场上，该股9月初以来连续大幅回落，短期跌幅高达25%，明显与同期指数背离，目前半年线对其构成较强支撑，“5.30”之后的调整过程中该股就是回落到半年线附近止跌并重拾升势，预计该股有望展开反弹，建议密切留意。

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