华泰证券：苏宁电器 公司节日期间销售良好

　　公司节日期间销售良好

　　十一期间公司销售良好，可比店面同比增长高于上半年水平，销售总额较去年同期有较大增长，究其原因，主要在于与竞争对手相比，在一线城市中公司店面数量相对较少，但位置更佳，节日期间购物的商圈效应更有利于公司销售收入的提升。

　　部分旗舰店三季度陆续开业，为08年增长打好基础

　　公司上半年筹备的部分旗舰店如上海浦东店等于三季度陆续开业，我们认为公司达到此前预计的全年新开店中旗舰店10%的比例问题不大，但旗舰店的开业集中于三、四季度有可能使得公司下半年的费用率有所回升，预计下半年公司期间费用率将高于上半年，全年期间费用率约在9%左右，较去年全年仍有1个百分点以上的下降。

　　公司IT产品销售上升明显,毛利率有望出现上升

　　公司节日期间IT产品销售上升明显,在南京地区笔记本销售已可做到当地第一,随着公司在此类产品销售规模的不断扩大,公司IT产品的毛利率有望进一步上升,目前公司在电脑上与三星、海尔、联想等多家品牌均已达成直供协议，我们预计08年公司毛利率有望回升。

　　维持“买入”的投资评级

　　我们维持此前对于公司07-09年EPS1.00元/股、1.75元/股、2.49元/股的业绩预测，目前对应市盈率67.1X、38.34X和26.95X，我们认为本轮家电销售增长主要源于升级换代所致，而人口上升导致的消费增长尚未体现，因此我们延长对于苏宁快速增长周期的判断，目前价格仍然偏低，我们维持“买入”的投资评级。作者：董宏宇 华泰证券

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