三大“挤出效应”让大盘再现暴跌行情

　　昨日沪市再度出现今年以来仅次于“6·4”、“5·30”的暴跌行情。虽然当日最新经济数据的公布和周末效应提前有很大的影响，但近段时间市场愈演愈烈的“挤出效应”无疑是大盘暴跌极为重要的推手。

　　⊙世基投资 王利敏

　　“挤出效应”之一：权重股挤出非权重股

　　沪市自上摸6124点回落以来，众多权重股或迫于舆论压力，或本身有回调要求，曾经有过几天调整。

众多投资者希望市场出现权重股休整，其他超跌股有所补涨的局面。然而，本周以来市场再度恢复狂炒权重股的现象。如果说，本周二大盘出现了约200点绝地反击的大阳线是依靠了工行、中石化和当日开始计入指数的中国神华尚情有可原，但次日中石化由于中石油将发行，跳空高开拉至涨停，明显引发了市场再度大炒权重股激情。

　　市场再度狂炒权重股带来的负面作用是显而易见的：其一是在节后首日跳空缺口未补的情况下形成了周三5793点至5776点的新缺口，使市场买气锐减。其二是卷土重来的权重股行情使权重股对非权重股的“挤出效应”进一步加剧，一方面价位已经高高在上的权重股已难以吸引买盘，另一方面本来已经跌不下去的超跌股持有者由于惧怕指数空涨后回落使手中股票再下台阶，从而使市场本来应有的反弹动力很快退潮。

　　“挤出效应”之二：一级市场挤出二级市场

　　看到上述现象，操控权重股的机构也许有点“偷着乐”。然而，“螳螂捕蝉，黄雀在后”，在昨日暴跌行情中，众多开始还走势稳健的权重股尾市也加入跳水行情，例如中石化、工行等。至于申能股份、华能国际、长电科技、中国联通在汹涌的抛盘面前更是溃不成军。

　　为何有众多基金分兵把守的权重股纷纷跳水呢？原因在于中石油周五发行，一级市场的无风险明显胜过了估值已经不低的权重股。据了解，今日中石油的新股发行对投资者具有极大的吸引力：一是发行价“让利于民”，仅仅只有15元至16.7元，一旦中签上市得益率很大；二是中石油盘子大，使申购者的中签率大大提高。这么一来，身处二级市场的所有股票包括权重股自然受到了一级市场的挤出。

　　“挤出效应”之三：H股挤出A股

　　“十一”以后，香港市场和内地市场曾经出现了一段H股、A股比翼齐飞的行情。众多套利资金更是频频导演炒高A股，让H股或相关权证大获暴利；或是利用时间差拉高H股，从而使两者差价缩小再推高A股等等跨市场套利的好戏。然而，近来我们突然发现，在港股屡创新高之际，内地的相关A股已经不是同方向运行了。原因何在？因为随着港股市场自身市盈率的逐步走高，H股本身的持续上涨动力已经大不如前。于是出现了H股对A股的极为明显的“挤出效应”。

　　由于港股直通车还未实施、QDII基金仍在源源不断赴港，价位大大低于A股的H股暂时无忧。而正因为H股依旧处于上升途中，众多私募基金等纷纷流向香港，随着时间的推移H股对A股的“挤出效应”将会越来越明显。

　　平心而论，昨日的暴跌在众多因素合力作用下明显有点过度，在暴跌200点后，沪市已经彻底补净了周三的缺口和“十一”后首日留下的跳空缺口。今日大盘在低开后很可能出现反弹，但在6000点下方的震荡整理依然会延续很长时间。

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