应动态看待中石油“平民化发行”

　　“我相信投资者已经对公司有了清晰的了解，对公司的投资价值也有了自己准确的判断。”10月26日上午，中石油天然气股份有限公司（下称中国石油，0857.HK）一位高层接受了本报记者的采访。

　　当日，备受关注的中国石油网上申购正式开始。

　　根据中国石油对外公布的发行价区间——15.00元/股-16.70元/股，投资者可以按照16.70元/股的价格进行网上申购。

　　此前一天，专门针对机构投资者的网下申购早已开始。本报记者截稿时分了解到，共有175家机构参与了网下申购。

　　回顾即将结束的发行历程，一直保持低调的中石油高层终于愿意细解本次发行的一些市场疑问。

　　应动态看待“平民化发行”

　　尽管最终的发行价还没有最后“定夺”，但10月25日，中国石油与承销团经过协商后给出的15.00元/股-16.70元/股发行价区间仍然确定了本次中石油发行的价格走向。

　　由于中石油董事长蒋洁敏今年8月在香港的半年报业绩会上曾经公开表示，回归A股的中石油将会以低价发行，以回馈国内投资者。因此，从9月20日中石油A股IPO申报稿公开到9月24日正式“过会”，再到上周路演推介的前前后后，国内投资者非常关注中石油的发行价格。

　　考虑到国内股市目前流动性充裕，特别是机构投资者的数量和力量非常大，因此有望挑起国内能源板块重任的中国石油早已预期会受到机构的大力追捧，因此，部分国内投资者，特别是散户认为中石油低价发行更多是一种姿态。

　　与此同时，就在9月24日中石油过会后的一个月时间里，中石油H股价格从11元左右一路狂奔到近20元，涨幅超过30%。 投资者热切盼望的低价发行似乎已不现实。

　　“主要是根据路演与初步询价情况，综合考虑发行人基本面、可比公司股值水平、H股股价及市场环境，并兼顾了各方利益，同时也是为了能‘让老百姓都买到中国最赚钱公司的股票’而最终确定的。”10月25下午，中石油承销团人士在网上路演时给投资者解释。

　　“从之前的市场预期来看，这的确是一个低价。”招商证券石油化工研究员裘孝峰告诉本报记者。此前，路演时部分机构已经将发行价最高开到25元。

　　对此，中国石油高层告诉本报记者，公司的低价发行策略其实一直没有变。

　　但是，当前公司的这个发行价格区间要比公司董事长蒋洁敏8月份首次提出要“平民化发行”时的预期价格要高。

　　“但如果动态来看，参照公司目前的H股价格，这个发行价格显然是有着明显较大空间让利。”该中石油高层表示，8月份，中石油H 股的价格在10元上下，打九折，投资者可能会预期公司的发行价发到8元左右。

　　在他看来，如果这样静态看中石油的发行价高低显然是不对的。他告诉本报记者，作为中石油来说，发行A股的一大目的就是为“让利”国内投资者，但是对于香港和海外的投资者的利益来说，中石油也需要考虑。

　　最大IPO无悬念

　　除了对发行价的释疑外，中石油该高层还对公司为什么会选择在此时回归A股做了自己的解释。

　　“从公司的财务报表来看，我们的确不是为了融资而发行股票。”该高层说，公司回归A股除了希望尽快融入国内证券市场外，回馈国内投资者多年的支持，让国内投资者分享中石油的成长是另外的重要目的。

　　他介绍，中石油2000年和2005年的两次股票发行事实上都首先考虑了国内发行，但是由于当时市场环境不允许，最终中石油只有到境外融资。

　　因此，尽管中石油每年都有几百亿的资金用来分红，但是广大的国内投资者无法分享到。

　　以上述发行价格区间计算，本次中国石油A股发行预计募集资金将达到600亿-668亿元。此前国内A股募集资金数量最多的是中国神华的665.82亿元，因此，按照以上数据，中国石油必将成为国内历史上的最大IPO。

　　按照经会计师事务所遵照中国会计准则审计的2006年净利润除以本次A股发行后的总股数计算，每股收益为0.76元，中石油对应的发行市盈率为20.15倍至22.44倍。

　　“我希望投资者能够正确把握我们的投资价值。”在谈到未来公司股价在二级市场上可能再次遭到追捧的局面，中石油该高层告诉本报记者。