黄山旅游景区龙头魅力显现

□国泰君安 陈锡伟 谭晓雨

　　
　　
　　业绩增长良好，符合我们预期。2007年前3季度，黄山旅游实现主营收入7.27亿元，同比增长14.5％；实现营业利润2.33亿元，同比增长28.3％；实现净利润1.48亿元，同比增长37.6％。前3季度实现EPS0.32元。

　　
　　业绩增长全部来自于主业：一方面，游客数快速增长，前3季度游客数为158万人次，同比增长10.4％。另一方面，公司费用控制有力。前3季度营业总成本为4.96亿元，同比增长8.9％，低于收入增速5.6个百分点。

　　
　　公司同时公告在屯溪市区拍卖得到187亩土地，拟分别建设五星级酒店（55亩）和住宅商业楼（132亩），并成立黄山花溪旅游房地产公司与黄山旅游玉屏房地产公司分别进行运作。随着黄山周围交通条件的大幅改善，黄山旅游地产发展较快，公司拿地位于屯溪中心，目前房价大约在3000元左右。我们认为，地产业务将成为公司未来业绩的重要补充。而新建的五星级酒店将扩充公司在屯溪的高档酒店市场占有率。我们更为看重的是公司在巩固旅游主业的同时，也积极利用公司充沛的现金流进行产业投资，以补充公司利润增长源泉。

　　
　　公司将投资3236万元将天海景区的天海四合院改造成一座四星级酒店，客房120间，项目运营后，估计实现营业收入2391万元，净利润478万元。由于山上酒店一直处于供不应求的状况，因此新建酒店业绩可保持稳定增长。

　　
　　总体而言，公司业绩增长强劲，而且我们认为，公司交通环境的不断改善（合铜黄高速已于9月底通车）、优质的旅游资源品质、管理层激励的到位将保证公司业绩继续保持良好的发展势头，维持07-08年0.36元、0.51元的业绩预测，如果考虑索道提价，明年业绩预计可达0.62元。作为景区龙头，目前股价有所低估，建议积极介入。

　　
　　
　　
　　关键数字：该股最新收盘价为22.88元。目前共有16家机构对该股作出评级，其中4家“买入”，9家“增持”，3家“中性”。

　　
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