山东海龙产品价格上升助推业绩增长

□平安证券 区志航

　　日前，山东海龙披露三季度业绩。第三季度净利润为7419万元，同比大幅增长216%，每股收益0.18元；前三季度共实现净利润1.68亿元，同比大幅增长244%，每股收益为0.41元。前三季度ROE为16.58%。

　　
　　产品价格上升是推动业绩增长最直接因素。从2006年年底开始，国内粘胶短纤逐渐出现复苏，在2007年更是出现反转的势头。公司主导产品粘胶短纤维价格不断攀升，从低谷1.3万元/吨迅速拉升到2万元，短期盘整后再度拉升，创历史新高2.2万元，较2006年低谷上涨了约70%，同时下游对短纤的需求保持旺盛。另外，公司新产品如一些差别化产品开始逐渐放量生产，我们估计2007年公司生产的差别化短纤约3800吨，毛利率约为40%，此类产品有效提升盈利能力。在主导产品常规粘胶短纤价格大涨以及差别化产品产量释放的刺激下，第三季度公司净利率达到9.26%，同比增加5.44个百分点，环比增加0.34个百分点。公司预计，2007年度净利润将较上年同期上升200%-280%，粗略估计2007年每股收益约为0.51-0.65元。

　　
　　产能扩张、结构优化盈利提升。目前山东海龙粘胶短纤12万吨产能，全国第1，公司仍有扩张产能的计划。其中，新疆海龙化纤有限责任公司年产粘胶短丝8万吨，其中一期4万吨于2007年09月08日开工建设，预计2008年底投产；二期4万吨项目于一期项目投产时开工建设，预计2009年底投产。公开增发投资年产30000吨高湿模量及系列产品粘胶短纤维，包括年产15000吨高湿模量抗菌型粘胶短纤维及年产15000吨高湿模量阻燃型粘胶短纤维。预计这个项目2008年能投产，将大大提升公司整体盈利水平。产品差别化率的提高也即产品结构的优化升级将为公司业绩带来大幅提升的动力，我们维持对公司2008-2009年每股收益0.95-1.57元的预测，并维持“强烈推荐”评级。

　　
　　关键数字：该股最新收盘价为17.69元。目前共有7家机构对该股作出评级，其中4家“买入”，2家“增持”，1家“中性”。

　　
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