FT首席评IMF《世经展望》:乐观预期伴健康警告

　　英国金融时报10月29日文章 原题：评IMF《世经展望》

　　轻微地震：没什么损失。国际货币基金组织(IMF)在其最新的《世界经济展望》(WorldEconomicOutlook)中是这么说的：去年全球产出增长5.4%，今年将增长5.2%，2008年将增长4.8%，2008年增长预期仅较7月份的预测下降了0.4个百分点。那么，我们将得出怎么的结论呢？全球经济核心部分发生严重金融震荡几乎是不可能的吗？答案是：或许如此，但还是存在可以察觉得到的风险。

　　IMF称，世界正处于自20世纪70年代初以来一个最为强劲的增长期。该组织预计，2004至2008年间，全球经济年均增幅为5.1%，而全球人均产出增长率平均将为4%(见图)。总体而言，推动全球经济增长的一直是新兴经济体，特别是亚洲新兴经济体。IMF表示，2004至2008年间，新兴经济体年均增幅将为7.8%，而高收入国家平均仅为2.7%。全球经济增长率比高收入国家增长率高出如此之多，这种情况以前从未出现过。

　　这些数字以所谓的“购买力平价”(purchasingpowerparity)汇率计算得出，其中大大增加了中国和印度等大型、较贫穷新兴经济体的权重。它们准确描绘了一幅经济福利上升的图景，但却在表现一项全球支出方面起了误导作用。以市场汇率计算，预计2004至2008年全球年均经济增长率仅为3.6%。市场汇率和购买力平价汇率之间的差距，也从未如此巨大。

　　然而，根本问题是尽管IMF警告称，预计今明两年美国经济增幅仅为1.9%，但该组织对于新兴经济体仍持乐观态度。IMF预计，由于美国经济走弱，世界其它地区的需求将大幅降低。

　　不可避免的是，这种乐观预期伴随着健康警告。《世界经济展望》强调称，与4月份和7月份时的预期相比，目前美国、欧洲和日本的金融状况和内需已成为更大的威胁。相应地，来自通货膨胀和石油市场的下行风险则小于以往，同时全球失衡造成的风险规模基本没变。

　　所有这些都似是而非。“信贷紧缩”和美国住宅市场低迷的影响，可能处于温和与严重之间的任何程度。例如，一项对金融紧缩的分析得出了这样的结论：“与以往相比，近来的金融动荡并不算非常巨大。”但它提到了3点原因，说明后果可能比这暗示的更糟：与住宅市场的关联；证券化信贷市场中信心的丧失；对银行业体系健康造成的影响。正如美国银行(BankofAmerica)董事长肯?刘易斯(KenLewis)最近所言：“目前我经历了所有我在投资银行业所能经历的趣事。”的确，我们多数人都是如此。

　　高收入国家住宅市场容易受到冲击，这进一步加大了下行风险。IMF的分析显示，法国、爱尔兰、荷兰、西班牙和英国可能特别容易受到冲击。但即使是德国，也会因其欧洲伙伴住宅市场所导致的经济低迷而受到影响。

　　幸亏在新兴市场，需求风险正在上升。原因之一在于，它们累积起来的巨额外汇储备对货币、信贷和资产价格的影响。长期而言，这些可能导致通货膨胀急升。但短期而言，它们成为刺激内需的又一个动力。

　　在全球层面，IMF对通货膨胀的担忧程度低于先前的预期。当前的短期通货膨胀压力，与(供应)紧张的大宗商品市场有关，而且可能因美国生产率增长疲软而有所加剧。那么，只要央行的货币放松不破坏自身的长期威信，这种温和的经济预期放缓就应能起到帮助作用。石油市场目前尤为紧张。考虑到需求趋势的前景，石油市场可能继续保持目前的状态。但是，增长的放缓还是会减轻这种压力。

　　IMF还正确地将全球失衡和对流入新兴经济体的资本管理挑选出来，作为风险之源。这些现象关系紧密，因为全球私营行业正试图将资金投入新兴经济体，而新兴经济体随后将其作为官方储备向外循环。例如，2007年，IMF预计所有新兴经济体的经常账户盈余为6900亿美元，另有私人净资本流4950亿美元。这随后通过储备积累的形式，被几乎令人难以置信的1.085万亿美元的政府外流所抵消(见图)。

　　不过，令人鼓舞的是，目前预计全球失衡占全球GDP比重将略有下降。预计与美国赤字下降相对应的，是石油出口国支出的上升，同时亚洲新兴经济体将输出相对于全球产出而言越来越多的资本(见图)。中国目前是此次大规模再循环的新巨头，预计该国今年的经常账户盈余将接近4000亿美元(占国内生产总值的12%)。

　　因此，总体情况是持续的强劲增长伴随着下行风险的存在。只要“大汇聚”的动力持续下去，同时伴随着“大温和”的稳定性，这种情况至少看上去是合乎情理的。

　　最终，这种令人高兴的结果取决于持续的开放和货币稳定。但仅凭发达国家已不再能确保这两者的结合。新兴市场现已成为重要参与者。在未来几年内，要想维持经济增长动力，它们将必须加速内需增长，削减外汇储备的累积，允许汇率调整，开放市场，简言之，成为“负责任的利益相关者”。

　　目前所发生的事情的原因在于经济权重的历史性转变。这个世界能怎样应对这项挑战呢？事实上，即使与前几年人们可能存在的担忧相比，事情的进展情况也要好一些。然而国际机构提供帮助的能力(尤其是IMF的能力)是有限的。在一定程度上，由于欧洲人保持其优势地位的坚定决心，IMF与主要高收入国家组成的七国集团(G7)一样，如今在很大程度上成了各种事件的旁观者。但鉴于《世界经济展望》中展示的成果，它至少信息比较灵通，因此我们剩下的人也是如此。 (来源：中国经济网综合)