□南京证券周旭
昨日A股市场出现缩量上涨,两市涨停的股票家数明显增多,但热点并不清晰。我们认为,港股近期大幅飙升,对昨日A股上涨起到明显支撑作用,今后一段时间A股与港股联动将成为市场重要特征。
A、H股联动效应增强
本轮牛市以来,A股一直处于独立运行之中,受制度性红利、人民币升值及上市公司盈利超预期增长等因素驱动,上证指数成为全球表现最强的指数之一。
H股强势或可缓解A股压力
H股近期大幅飙升也引发市场诸多议论,H股指数在过去两个月获得近乎翻倍的涨幅,这使得H股的估值水平较国际上同类股票贵了许多,目前H股动态市盈率达到28倍,而美国道琼斯指数只有18倍。但与A股相比,这些股票还是相当便宜,如中国人寿、中国石化、中国神华A股与H股之间溢价率仍然达到30%以上,溢价率较小的招商银行、工商银行也有6%差距。虽然H股静态估值较国际上同类股票高出许多,但从动态来看,H股的成长性也非国际同类股票可比,如金融股中中国平安、中国人寿、招商银行前三季度盈利增长都在100%以上,大型银行工商银行也有66%增长。因此,对H股的估值即便国际大投行也出现巨大分歧,瑞银给予中国神华百元以上定价引起业界广泛争论,已显示出冰山一角。证券市场往往在投资者犹豫中前行,巨量涌入香港市场的内地资金亦为港股的上涨提供充足的“弹药”,由此,港股的强势行情仍可能保持一段时间,这对处于欲调难调的A股市场形成一定支撑,使其调整显得更为温和。
A股结构性分化依然严重
指数相对强势并不能掩盖个股的分化,上周上证指数跌幅不过3.92%,但近千只股票跌幅超过10%,“一九”、“二八”现象频繁上演,即便昨日上证指数上涨158点,两市仍有421只股票下跌。A股昨日的上涨并没有改变其仍处于调整性质,成交金额创出近期以来的地量反映出投资者谨慎的态度。此外,内地资金不断被分流,也制约A股市场全面走强,局部性热点持续走强,而大部分股票不断边缘化将成为近阶段市场特征。我们认为,行业利润增长进一步加速的金融服务、房地产和医药生物将持续走强,人民币升值加速也成为金融、地产股上涨推动剂。此外,伴随美元贬值和原油价格高涨,前期调整幅度较大的国内矿产资源类股票也值得关注。
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