国泰君安：13家机构预测四季度加息一次

　　要闻点评

　　·13 家机构预测四季度加息一次

　　·尚福林：推股指期货时机正日趋成熟(评论)

　　10月27日，中国证监会主席尚福林在出席《中国金融衍生品大会2007》上指出，中国股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。尚福林表示，下一步，中国证监会将继续做好股指期货推出前的各项准备工作。在巩固前期工作成果的基础上，本着"把风险讲够，把规则讲透"的原则，继续做好包括机构投资者和管理者等在内的股指期货投资者的知识普及和风险教育工作，要通过做深、做实和做细股指期货投资者教育工作，使会员机构的中高层管理人员充分认识到各种可能存在的风险，确保股指期货的平稳推出。

　　点评：从制度建设的层面看，随着我国经济的发展和资本市场广度和深度的不断拓展，发展金融衍生品市场的条件正日趋成熟。积极推动我国金融衍生品市场与资本市场等各种金融市场的协调发展，稳妥推进金融期货市场建设，对于扩大金融现货市场规模、丰富交易品种、改善市场结构、完善市场功能、优化资源配置，乃至对于稳定资本市场、增强国民经济的抗风险能力，具有重要的意义。

　　从已经推出期指的市场经验看，股指期货的推出一般并没有改变现货市场的总体势；但在股指期货推出后的现货市场都出现了幅度大小不同的调整，其中韩国KOSPI200指数和台湾加权指数是延续前期的调整走势，下跌幅度巨大，而标普500指数和日经225指数则是在长期牛市中出现短期调整。根据美国的Kuserk和Cocke(1994)等人对美国股市进行的实证研究表明，开展股指期货交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的规模和流动性都有较大的提高，股市和期市交易量呈双向推动的态势。

　　值得投资者关注的是，期指推出的“瀑布效应”，当市场由于估值过高涨幅下降时，就会减弱市场参与者的信心，从而使市场上涨的幅度继续下滑直至向下调整，由于期指的保值性，使用组合资产保险交易策略的机构往往在期货市场上大量抛售股指期货合约，以尽快出清所持有的资产头寸。在这种抛售行为打压下，股指期货合约的价格往往明显低于现货股票市场相对应的股票价格。指数套利者进而利用期、现两市存在的可观基差进行指数套利活动，在期货市场上买进股指期约，在现货市场卖出相应的股票，从而将期货市场上的卖压传送到股票市场，使股价也发生下跌。紧接着，股价的下跌又会引发期市的新一轮下跌，形成恶性循环。这个过程多次重复，使股价的运行轨迹如同一条下泻的瀑布，因此被称为瀑布效应。

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