中材科技：科研力量雄厚未来看好(附报告)

　　 摘要:

　　
　　2007年1-9月，公司实现营业收入6.10亿元，同比增长36.14％；实现利润总额5367万元，同比增长42.57％；实现净利润4026万元，同比增长19.43％；实现每股收益0.27元。公司同时发布全年预增公告，预计07年净利润同比增长小于30%。

　　
　　毛利率提高，所得税费提高。公司07年三季度毛利率为22.13%，同比提高4.94个百分点。原因是毛利率较高的成套装备销量增加所致。所得税费较上年同期增加2565.11%，原因是公司及控股子公司享受转制科研院所免缴企业所得税的优惠政策到期所致。

　　
　　签订供货合同，投资新项目。报告期内公司控股子公司与阿拉伯联合酋长国某公司签订了总金额为1048万欧元的供货合同。另外公司还投资其控股子公司中材科技（苏州）有限公司进行天然气气瓶技改，完成后公司的天然气气瓶产能将由现在的5万只提高到15万只。

　　
　　竞争优势分析。（1）公司是我国特种纤维复合材料惟一一家集研究开发、设计、制造于一体的国家高新技术企业，在高强度玻纤及制品领域国内占有率90%以上，AGM隔板国内市场占有率17.2%，居国内第一；玻纤过滤纸国内市场占有率18.3%；高温过滤材料国内占有率19%；先进复合材料特定应用领域具有垄断性；工程复合材料具有显著优势的发展前景；成套技术和装备处于行业垄断地位。（2）公司的主营业务高强玻纤、高硅氧玻纤、超细玻纤、覆膜滤材、风机叶片等有高毛利、高壁垒的特点，其他企业很难介入和超越。公司的新项目之一的压缩天然气气瓶（CNGC）于2007年6月1日投产，一个月的时间里就给公司实现收入805万，占公司上半年营业收入的2.11%，看好其未来发展前景。作为一家科研院所转制的公司，有着很强的技术和竞争优势，成长性好。

　　
　　风险提示。从07年开始，公司将不再享受科研院所转制企业所得税免缴的优惠政策，所得税率的提高，将对公司的业绩增长造成影响。

　　
　　维持“增持”评级。我们预计公司07-09年摊薄之后的每股收益分别为0.42元、0.51元和0.67元。以目前的股价计算对应的市盈率为57倍、47倍和36倍。考虑到公司的科研力量实力和细分行业的龙头地位，维持公司“增持”投资评级。

　　
　　
　　
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