10月31日,美联储宣布将联邦基金目标利率从4.75%调低至4.5%,同时将贴现率调低至5.0%。美联储再次降息的行为及其幅度基本符合此前市场的普遍预期,受此消息影响,美股当天强劲上涨,道指及纳指涨幅均超过1%。
我们认为,房地产市场的进一步恶化是美联储再度降息的主要原因,截至9月份的新屋开工数及待售新屋存量均恢复到90年代初期本轮房产大牛市启动时的水平,可见其恶化程度非同一般。加之房价下跌始终未见转折,房地产市场仍有继续恶化的可能。而房地产市场不仅直接影响投资,还通过财富效应影响居民消费,对经济增长举足轻重。
从此次美联储议息会议声明中,我们可以看到美联储正是基于上述担忧而再次降息。美联储认为,房地产市场的继续修正可能使得近期经济增长再度减速,而只有在采取此次减息政策之后,才有可能减缓房地产市场恶化对金融市场及实体经济的影响。
美联储在声明中同样也阐述了对当前通胀的看法:虽然9月份的核心通胀依然保持稳定,但是食品及能源价格大幅上升,使得整体通胀面临上行风险。而在此次降息之后,美联储评估通胀的上行风险与经济的下行风险大致相当。由此判断,美联储未来的降息步骤可能适度放缓,而联邦基金利率期货在降息前后的报价也反映出这一点,10月31日的未来利率预期显著高于10月30日。
然而,市场依然保持对美联储未来继续降息的预期,而美元汇率对欧元、加元、英镑及人民币等诸多主要货币再次创出新低,美元兑主要货币指数也降至73年以来的最低点,这显然也是市场预期美联储降息周期持续的反映。与美国相反,我国的央票利率在本周继续上行15bp,加之美元的减息,中美利差大幅下降,目前1年期央票利率与联邦基金利率的利差已经不到100bp。这势必会增加投机热钱的涌入,从而增加人民币的升值压力。
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