沪市挑战6000点之后：多一分谨慎 多一点灵活

　　如果说在8月份股市冲击5000点的时候，投资者的普遍表现是相当兴奋的话，那么到这次大盘挑战6000点，人们的反映则平淡得多，甚至还有人流露出了某种不安。因为，这波冲击6000点的行情，基本上就是大市值权重股的行情，期间“二八现象”极为严重，多数投资者并没有在指数上台阶的同时实现资产的增值，即便是专业的证券投资基金，也没有一个能够在近期跑赢沪市综指。

　　现在的问题是，只要你还准备继续在这个市场上进行操作，那么就只能从现实出发，认真分析近期股市以大市值权重股“开路”强势上行的内在原因，探索在这种新的情况下如何控制投资风险，寻找有效的应对之策。从而适应在高点位背景下的股市运行，同时切实地改变只赚指数不赚钱的被动局面。为此，面对股市要多一分谨慎、多一点灵活。

　　面对高估值的股市，投资必须谨慎

　　为什么首先强调要多一分谨慎呢?原因很简单，当前股市的估值水平太高了。如果以静态市盈率来计算，现在平均已经超过60倍，这恐怕是世界上最高的。在上半年，股市曾经出现过一段比较疯狂的绩差股炒作行情，使得市场投资理念发生混乱。提高印花税的调控政策，就是在这样的背景下出现的。现在回头来看，那时虽然个股行情很猛，但是占据大部分市值的蓝筹股则并没有明显的上涨，整个市场仍然存在不小的估值洼地。自“5.30”之后，市场格局发生了很大的变化，绩差股的过度炒作得到了有效的抑制，市场的关注重点逐渐转移到了大市值权重股上来了。一方面，这些股票，估值水平相对要低一点，并具备被注资之类的题材。因此，在新的环境下，这些股票的市场吸引力也就大大增强。另一方面，在“5.30”之后，很多个人投资者转而以购买基金的方法间接入市，这就使得基金的资产规模迅速扩大。这样，在基金全面发动了对大市值权重股的新一轮价值发现后，这类股票自然也就有了明显的上涨。

　　与此同时，9月份随着建设银行、中海油服、中国神华等的新的大市值权重股接连上市，为股市增添了不少操作题材，其它同类型的老股也向上不断拉动。在这样的行情中，股指与市盈率的上升都是非常快的。到这个时候，市场上已经不再存在什么估值洼地，人们很难再找到什么投资的避风港。在某种意义上来说，无论是个人投资者还是机构投资者，都面临着可以说是全局性的风险。因此，投资者不得不谨慎行事。

　　当然了，在正视市场风险的同时，也不应该去无限制地夸大风险。毕竟，从宏观方面来说，支持股市长期向好的各种因素都还存在。而中央关于“创造条件让更多群众拥有财产性收入”的崭新提法，对于投资者来说也是巨大的鼓舞。毕竟，目前证券投资收入无疑是居民最现实、同时也是最主要的财产性收入。另外，尽管现在股市的静态市盈率很高，但由于上市公司业绩仍然存在超预期增长的可能，因此动态市盈率则是在不断下降。所以，谨慎的含义就不仅仅是对大盘走势保持警觉，同时也要不盲目看空，理性对待市场现状。从这个角度出发，应该说由于整体估值偏高，股市在6000点附近出现震荡是必然的，但这并不导致行情就此掉头向下的结论。经过震荡整理，后市仍然有上涨的机会。

　　面对多方面的机会，操作必须灵活

　　即是在大牛市的背景下，要取得股市收益的最大化，操作还是要灵活，不能抱着一种思路从头做到底。现在尽管理论上大牛市格局还没有改变，但毕竟股指已经处于一个相对高位，很难想象类似前3季度这样的持续大幅上涨行情，在4季度还会全面再现。所以，相应的操作思路显然也应该有所调整，除了谨慎之外，要研究如何灵活地把握新的投资机会。

　　所谓灵活，首先是根据行情的变化，及时调整仓位。在大牛市行情中，不少投资者习惯于重仓，甚至是满仓操作。这样做在股指出现较大震荡的情况下是很被动的。在股指点位还不很高，同时又强烈看好后市的情况下，这样操作不无道理，那么在现在的背景下，就显得不合时宜了。一般来说，现在普通投资者的仓位，应该尽可能控制在70%以下。这样做的好处是，在大盘继续上涨的时候，不至于“轧空”。而假如股市下跌，也有相应的资金可以补仓。在市场出现新的投资机会时，更能够迅速出击，及时把握。沪市冲击6000点以后，股指的上下震荡明显加大，不少个股更是出现了逾20%的震幅。在这里，即凸现了风险，但同时也提示了机会。对于满仓的人来说，只能承担风险而与机会无缘，而如果在仓位上实现灵活配置的话，就有条件抓住机会。

　　其次，现在讲灵活操作，就是要不断调整持股结构。

　　由于现在估值已经很高，新的所谓估值洼地，实际上仅仅是存在于上市公司业绩的超预期增长之中。显然，这具有很大的不确定性，同时在操作上也对时机的把握提出很高的要求。这就需要灵活操作，并且随时改正可能作出的错误判断。在这里基本上有两条思路：

　　一条是根据市场形势的最新变化，及时调整持股结构。譬如说9月下旬开始大市值权重股明显加快上涨，这个时候就要加大这类股票的配置，如果一时在选股上有困难，那么至少也要购买覆盖大市值权重股的指数基金。而假如当市场上二线蓝筹股有所动作时，那么腾出仓位介入这类股票也是必要的。

　　另一条思路是，紧盯业绩超预期增长的个股。而考虑到现在人们对上市公司的业绩增长已经有很高的预期，因此人们更需要那些可能超预期增长的业绩。应该说，只要认真研究，在市场上还是能够挖掘出这类股票的。一般来说，超预期增长不外乎来自于行业基本面的改善、公司重大资产重组的实现以及额外取得的投资收益等。但通常对于因为投资收益提高而实现的超预期增长，在考虑估值上需要有所折扣，因为它缺乏足够的持续性。

　　上市公司3季度季报，客观上给投资者发现业绩超预期增长的股票提供了很好的机会。根据以上两条思路进行股票结构的灵活调整，那么就能够大体把握住市场的热点变化脉络，要取得收益也就不太难了。

　　第三，在灵活操作上还应该开拓视野，扩大投资对象。应该说，现在资本市场上的东西都不便宜，但横向比较起来，毕竟也有相对不那么贵的东西。譬如说A股估值普遍很高，但与A股相比，H股、B股就要低不少了。在“港股直通车”还没有开通的情况下，通过购买银行、基金、券商等发行的主要投资香港H股的QDII产品，也能够起到回避风险的作用。虽然说H股也有H股的特殊风险，但至少在估值上它比A股有优势，而且随着时间的推移，H股与A股的价差是会逐步缩小的。

　　至于B股，它同A股相比也有不小的价差。尽管从股性以及整个B股市场的发展前景来看，它不如A股，但如果设想B股的这种状况最终总是要改变的，其出路也一定是比现状要好，那么介入B股同样是要比持有A股具有相对大的安全边际。

　　还有，即便是在人民币交易品种上，也有折价很严重的封闭式基金。现在，这些封闭式基金一般折价在25%以上，有的甚至高达30%。虽然，有的封闭式基金存在分红比较“吝啬”，业绩提升相对不那么突出的缺陷，但长远来看，它总是要走上开放式基金道路的，这就意味着这部分折价今后会因为制度变革而在市场上得到补偿。反过来说，如果不认为站上6000点之后的股市大盘会下跌25%，那么持有封闭式基金一般至少在实际市值上不会有太大的损失。相反，如果股市没有调整得那么深，甚至后市仍然在震荡中有所上行，那么持有封闭式基金同样能够享受到不小的收益。

　　在这里，灵活操作的范围，实际上是从A股扩大到了H股与B股，并且进一步扩大到了基金。而如果投资者沿着这个思路继续推进的话，还可以把可转债、负溢价的认购权证等也包含进来。显然，通过在仓位、板块以及不同品种之间的灵活调整，那么投资者不但能够把握住多种多样的投资机会，同时也能够最大限度地回避由于估值偏高所带来的市场风险，从而在6000关口附近的操作中，取得主动的地位。

　　现在，大盘在突破6000点以后出现了调整，这是好事情。只要人们在心态上多一分谨慎，同时在操作上又多一点灵活，那么无疑有希望成为6000点附近进行高难度投资的赢家。（作者单位：申万研究所） 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。