三大理由战略性建仓封基

⊙华泰证券研究所陈慧琴

　　
　　
　　近期市场先扬后抑，不少个股大幅下跌，但在市场宽幅震荡的态势下封闭式基金却走出了相对独立的行情，封闭式基金市场的成交额达到118亿元，有所放量，特别是高折价率封基大涨，基金景宏、基金通乾、基金泰和和基金科瑞涨幅居前，目前，高折价率、高分红封基重新步入投资者的视野，表明投资者对于投资安全边际的强烈的心理需求，封闭式基金防御特征凸显。特别是在11月，注定大盘将以大幅震荡行情为主，选择整体折价率超过20%的封闭式基金，其“洼地效应”将成为资金的有效“避风港”。伴随着高折价率、年度分红、股指期货等因素的刺激，封闭式基金作为估值洼地的效应也会日益显现，在市场点位不断上升、累计风险越来越大的情况下，从价值投资的角度来看，年末是封闭式基金战略性建仓的较好时机。

　　
　　
　　
　　三大理由布局封基

　　
　　首先，分红预期刺激封基走强。市场对于年底封闭式基金大规模分红的预期，是封闭式基金中线走强的催化剂。2007年以来波澜壮阔的大牛市，使得封闭式基金累积了巨额红利，由于第三季度A股市场表现好于二季度，封闭式基金取得丰厚收益，使得可供分配收益大幅增加。统计显示，37只封基今年中期可供分配收益总额为666亿元，去掉封基在第三季度的收益分配总额148.075亿元，加上第三季度实现的净收益369.24亿元，到三季度末，37只封基可供分配净收益总额超过了887亿元。平均每10份已经具备了12.37元的分红潜力。其中，22家封基累计每份分红在1元以上，其中，小盘封基基金兴安、基金金盛和基金科汇高达2元，分别达到2.327元、2.232元和2.113元。这些基金可分配收益较多一方面是因为这些基金净值增长较快，另一方面是因为这些基金今年以来分红较少，如基金科瑞和基金久嘉还未进行过分红。

　　
　　虽然封闭式基金在今年取得了巨额净收益，由于中报大多数基金管理公司还未积极实施大比例分红。《证券投资基金法》法律强制性要求基金管理公司必须把2007年红利的至少90％在一个月之内分配给持有人。也就是说，在2008年3月31日2007年年报披露后，这就意味着封闭式基金将迎来有史以来最大规模的年度分红浪潮。从往年的情况来看，封闭式基金集中分红的时间为每年4月份基金年报公布前后。如果基金在四季度不发生巨额亏损，分红都在年报公布时期实现，我们认为，封闭式基金可望迎来有史以来最大规模的分红浪潮。

　　
　　其次，折价交易使得封闭式基金成为新的估值洼地。封闭式基金是“绝对的价值洼地”，除了基金净值本身的上涨之外，还有着比较高的折价率。封闭式基金的高折价率使得在它们在震荡的行情中显得格外的抗跌，在这种高折价率的“安全垫”背景之下，封闭式基金成为新的估值洼地。由于9月份以来，QFII和社保等减持封基，因此，长时间价格的低迷走势与净值表现的相背离使得大盘封闭式基金折价率不断攀升，在目前市场较高市场点位下，折价安全垫优势较为明显。

　　
　　最后、股指期货带来封基新机会。股指期货的推出将给市场带来新的赢利模式。由于封闭式基金的投资较为分散，因而其净值的走势与沪深300指数高度相关，这就为投资者利用封闭式基金作为指数现货的替代品、与股指期货共同构建套利头寸提供了基本保障，投资者可利用不同品种的封闭式基金构建适当的组合作为指数现货的替代品，其拟合效果可以进一步提高。这样的套利头寸，已经过滤了市场波动对其净值的影响，可以获取无风险收益。在维持分红前后折价率不变的情况下，部分封闭式基金由于分红而带来的收益可能高达40%，用股指期货对冲后，此项收益就可以成为无风险收益。因此，股指期货推出以后，必然有大量的投资者从事上述套利交易，从而引发封闭式基金的价格上涨和折价率缩小。

　　
　　
　　
　　重点关注三类封基

　　
　　在封闭式基金品种的选择上，主要应当考虑三个指标：一是折价率高，二是潜在分红金额较大，三是净值持续增长。投资者可从以下几个角度关注封闭式基金的投资机会。

　　
　　一是积极关注高折价、高分红潜力、净值高增长的大盘封基。属于分红对其折价率影响比较大的基金值得投资者关注。

　　
　　在当前封闭式基金依然具有较大折价空间的状况下，建议投资者继续关注折价率较高、净值表现良好的大盘封闭式基金。

　　
　　二是累计分红较高、三季度的持仓结构合理的封闭式基金。

　　
　　操作中，将基金的管理业绩作为投资的首选标准，而对分红题材、折价率等短期现象仅作参考。2007年四季度将是市场转换和重新布局的阶段，四季度投资基金应稳健为主，以平衡为基调。从追求高收益转向控制风险，建立攻守平衡的的基金组合，考虑封基防范系统性风险的能力，投资者要参照最新公布的三季报，重点关注基金股票仓位的变化、重仓股调整情况、行业配置情况以及基金经理对于下阶段市场走势的判断，考察基金风险收益情况、风格变化等。三季度基金净值走势较为强劲的有基金景宏、基金裕隆、基金泰和、基金金泰、基金金鑫等。为此，可以逢低积极布局三季度增持银行股明显、高净值增长、高分红率、高折价率的封闭式基金如基金裕隆、基金久嘉、基金金盛和基金科瑞。

　　
　　三是马上要到期将实现封转开的基金，按照“时间匹配策略”，直至其存续期结束。尤其是基金金盛、基金科翔、基金科汇等运作良好，2008年12月至2009年到期的短期基金的折价率只要保持在10%左右，仍是介入的较好时机。特别是份额只有5个亿的小盘基金金盛。

　　
　　（来源：上海证券报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。