买价值洼地EMS股 相当于买全球大品牌

　　相比目前居高不下的其他板块，EMS不失为一块价值洼地。购买EMS企业股票几乎等同于购买国际大品牌的股票。

　　这是一个锱铢必较的行业。见客户时，他们永远得穿件破衣服，因为衣着光鲜只能带给客户“压价”的理由。

　　但作为客户，联想的利润率仅为1.3%，而全球第二大EMS（电子制造服务承包商）伟创力(NASDAQ:FLEX)的利润率，却有2.6%！

　　随着中国制造业的兴起，EMS股票在某种意义上已成为中国概念股；全球第一大EMS富士康(HK:2038)80%的业务集中在中国大陆；而伟创力的业务也开始向中国倾斜。

　　过去EMS鲜有本土企业的身影，但随着中国制造业的大步迈进，本土EMS迎来发展契机。比亚迪(HK:1211)在转型成为EMS后，今年涨幅达到135%；而实益达(002137)在IPO后，俨然成为中小板新贵，截至10月19日，其股价高达32.90元。

　　高潜质的价值洼地

　　在大多数人眼中，面对全球资源价格的暴涨，缺乏定价权的EMS堪称最大受害者。但伟创力的利润率始终在2%以上，实益达过去2年来的净资产收益率，高达34.82%、36.49%。

　　伟创力全球采购总裁何一勤表示，代工企业会花很大精力改造生产流程，“过去20个人生产100件产品，现在10个人就能生产1000件。”EMS还会想尽办法提高原材料利用率，使成本降下来。

　　提升规模也是解决之道，四个月前，伟创力以36亿美元收购全球第三大代工厂商旭电。2家公司整合后可节省成本2亿美元。

　　摩根大通非常看好比亚迪的前景。该行预期手机部件及汽车业务于未来数年将现强劲增长。该公司未来3年手机部件业务年复合增长逾50%。今年以来比亚迪涨幅惊人，但2008年市盈率为14倍左右，估值仍具吸引力。

　　至于富士康，今年6月标准普尔给予“五星”(强烈买入)评级，预估富士康2007年、2008年及2009年纯利，分别增长38%、36%和25%，以2008年预计富士康每股获利1.5港元计算，目前其市盈率仅为14倍左右。

　　A股上市的实益达，尽管市盈率偏高，但中报主营营收同比增长164.47%，证明这是家快速发展的企业，理应给它一定的溢价。

　　随着跨国公司持续加注中国，比亚迪、实益达都将获利不菲。相比目前居高不下的其他板块，EMS不失为一块价值洼地。　

   与大品牌共舞

    从全球范围看，EMS集中度较高，排名前5位的厂商，约占整个市场份额的60%；世界前10大EMS的客户，集中于从事高端产品生产的全球大型品牌商。

    目前多家区域性EMS正以灵活、快捷的反应和成本优势，在消费类电子、低端通讯、小型医疗设备等领域，赢得一定的市场份额。与富士康、伟创力等顶级EMS相比，比亚迪、实益达显得更为细分和聚焦。

    以比亚迪为例，在诺基亚鼎力支持下，由手机电池起家的比亚迪，成为极具潜力的内地手机EMS，被视为富士康未来的强劲对手。摩根士丹利预计在手机按键方面，比亚迪对诺基亚的出货比重，可望从去年第四季的23%，成长至今年25~30%，富士康则可望拿下25%；机壳部分，富士康和比亚迪可望分别拿下35%和25%。此外，日前高通公司与比亚迪签署3G CDMA授权合约，未来比亚迪很可能承接诺基亚CDMA手机代工订单。

    相比比亚迪依靠诺基亚，实益达甚至可以说是完全“依附”飞利浦生存的企业。在过去3年实益达的主营业务收入中，为飞利浦提供配套的收入比重高达91.61%、99.10%和83.13%。同时这是一家非常“专注”的企业，1998年6月成立至今，一直专注于DVD、家庭影院、液晶电视等消费电子产品的各种贴装印刷线路板（即PCBA控制板）的制造。

   由于本土EMS企业规模较小，对单个客户依存度过高，成为潜在的风险。以富士康为例，富士康曾是摩托罗拉风行一时的RAZR型号手机的合约生产商，但随着RAZR不再流行，价格急跌，富士康的业绩大受影响。目前富士康正大力发掘索尼爱立信的订单，以减低所受的冲击。

   值得注意的是，EMS行业被称为“品牌后的品牌”，在EMS行业素有“iPod”概念股、“iPhone”概念股的说法，购买EMS企业股票几乎等同于购买国际大品牌的股票。如买比亚迪就等于买诺基亚，买实益达就等于买飞利浦，因为随着诺基亚、飞利浦业绩营收的上涨，比亚迪、实益达都能从中获利。