倍新咨询：电力当恢复性增长遇上资产注入

机构：倍新咨询

行业情况比较复杂，既享受国民经济快速发展，今年前三季度增速保持在15%以上的高位；又兼具公用事业价格受限的特点，煤炭价格一路走高电价却无法跟上；由于气候原因今年来水状况理想，火电水电冷热不均。

市场普遍预期08年机组利用小时数将明显增加，煤电联动非常可能进一步加强，内生性发展稳健，正在步入恢复性增长，主要考虑合理估值支撑下的资产注入题材。

华电国际为山东主要发电企业，该省08年新投机组不多，且清除小电厂动作大，用电增速与全国持平，因此公司机组利用小时数将大幅反弹。由于07年公司利用小时数基数低，下属电厂很多基本处于盈亏平衡点附近，故利用小时数的增长对业绩贡献将相当可观。另外大股东为五大发电集团之一，估计公司将持续通过收购获得大量优质资产，新能源方面的投入也将加大。央企整体上市的趋势在电力行业将得到最集中体现，同样我们可以看好国电电力。公司成功实现增发收购集团三项水、火发电资产股权，增加装机容量1,474M，估计增厚公司07年净利润2.1亿元、08年净利润4.2亿元。09年后，大渡河流域水电机组逐步投产，公司将进入新高成长时期。最值得关注的自然还是未来的持续资产注入。国电集团承诺将国电电力作为集团全面改制的平台，通过资产购并重组等方式，持续将其优良资产纳入到上市公司来。目前集团有超过30,000MW的非上市存量资产、20,000MW非上市在建项目。华能国际、大唐发电的情况也有些类似。

长江电力为水电第一股，08年正式实施的节能发电调度办法有利于水电，优先上网，发电量电网公司必须100%收购。公司目前制定的电价低于接收地电价，有上调空间。公司的外延式发展分两块，一是对三峡总公司的资产收购，二是由于资产负债状况优良，具备了扩张基?＝�期公司在资本运作方面收获颇丰：通过积极参与电监�?20万千瓦电力资产出售项目，获得了上海电力10%股权的优质电力资产。2006年10月，公司以10.6亿元购入广州控股11.189%股份及后续拟通过定向增发增持到20%，挺进华南非水电领域。2007年2月，以现金31亿元投资湖北能源获得45%股权，这样的模式扩展了想象空间。

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