权重股熄火 “八二”行情难改调整格局

　　中国石油挂牌两日的表现出乎市场意料：一是超额的新股收益，高达163%的上市首日涨幅仅次于中海油服的195%；二是连续2个交易日的大幅回落表现，中国石油没有像此前上市的海归股——中国神华、中国远洋那样在二级市场获得积极追捧，股价一路走高，相反股价持续大幅回落，进而拖累权重股的整体走软。

权重股行情熄火导致市场重现“八二”格局，但显然“八二”的非主流行情特征制约了主导资金的参与度，同时也显露出近期政策紧箍咒的威慑力。

　　⊙上海证券研发中心 郭燕玲

　　中国石油正在步入“回归之路”

　　中国石油的低中签率以及当前国际石油价格的背景因素使得投资者对其高回报寄予期望，但上市首日的高定价明显已经超出最乐观的预测，首日48.60元的最高股价高于此前普遍预测的38-42元的定价水平，近2倍的投资回报诱发一级市场投资者坚决抛售，首日换手超过51%，远高于中国神华的37%。可以判断，中国石油的A股回归从此前的过热正在回冷，上市后的表现显示股价正在步入新的回归之路。而中国石油股价回归对A股市场的短期影响是巨大的。

　　首先，从心理层面来看，中国石油的回落将拖累整个权重股表现。作为A股市值排名第一的个股，其对权重股的示范效应会导致指数的显著回落，从而更加明确指数进入短期调整的预期。其次，从实际操作层面来看，中国石油的回落暂时打消了机构投资者高位增仓的动力，投资者会在更安全的价位再考虑增仓。因此短期中国石油还将受到持续震荡回落，确认合理定价的过程。第三，中国石油的低位“挤出效应”还会显现。近两天包括中国石化、中海油服等权重股也同步回落，但下跌的动力更多的是同行业股票的联动效应。随着中国石油逐步回归后，市场还会再度引发“挤出效应”引起的股价结构调整，因此中国石油的企稳可能并不会引起同类股票的整体走强。

　　“八二”行情的非主流特征

　　“八二”行情重新显现很容易让投资者想起此前题材小盘股活跃带来的小步攀升行情，但我们认为近期“八二”行情的非主流特征将制约市场的投资热情和参与度，很难推动指数走出调整格局。理由主要是：1、股指期货的政策背景。目前股指期货已然成为投资决策的关注焦点，市场资金越来越多地向权重股集结，因此“八二”行情的市场资金参与度明显减弱，难与此前的行情相比。2、估值优势的缺失。统计数据显示，目前A股的相对估值优势仍集中在权重蓝筹股板块，大部分个股的估值偏高。因此，即使不考虑资产配置需求，大部分股票本身的持续上涨动力也不强烈。故在内外均缺乏广泛而持久的动力判断基础上，我们认为“八二”行情只是下半年权重主流行情的影子行情。

　　政策紧箍咒的威力释放

　　近日媒体公布了国资委《关于印发2008年度中央企业财务预算报表的通知》，其中规定央企股票投资预算须报国资委。各种信息表明针对股票市场的政策紧箍咒越收越紧。相比此前持续的投资者教育，上述政策从直接影响市场的资金因素、套利因素以及投资收益等方面对市场产生限制作用。因此，政策因素的释放也成为近期指数难以扭转颓势的重要方面，这也是未来投资者观察市场转机的重要参考要素。

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