流动性疲态显现 超配机械、电子板块

　　早报见习记者 杜琴庆

　　近几个交易日来成交量持续低迷，昨日沪深两市总成交额更是不足1200亿元。国泰君安认为，目前市场流动性略显疲弱迹象，资金面很难支持市场普涨，建议投资者可以增配机械设备、电子通信设备、食品饮料、商业零售和能源电力等行业景气度较高的行业类个股。

　　大蓝筹面临调整压力大

　　市值蓝筹的半年报和三季报给出了很好的业绩增长态势，因而也得到了市场的认同，成为前期推动指数上涨的强劲动力；其次，股民转基民，基金掌握了市场话语权，其投资思路和利益决定了小市值个股不大可能受到关注。基金重仓股的走高，带来了基金良好的投资业绩表现，这进一步促使更多的资金流向基金。

　　在国泰君安看来，上述情况是一个不断增强的正反馈过程。“但物极必反，业绩再好的蓝筹股在资金不断推高下，也会产生泡沫。而很多基本面不错的二线公司，却不断跑输大盘，显现了相对的投资价值。”国泰君安认为，这一正反馈过程不发生改变，市场的结构性分化就不会有根本的改变。

　　长期来说，业绩优秀、流动性好的蓝筹会越来越成为市场的主角；而很多的个股也会成为“仙股”，这是市场发展的必然。但短期内，极端的结构性分化也面临调整的压力，国泰君安分析，这种调整可能在市场的震荡中完成。

　　四季度是利润率低点

　　上市公司业绩是目前支持市场估值水平的基本面理由，同时业绩较快增长也是化解A股市场估值过高的唯一方法。从已公布的三季报来看，上市公司第三季度虽然业绩仍有所增长，但相比今年前两个季度而言，增速明显放缓。鉴于对未来业绩增速可能回落的预期，国泰君安认为这才是最终市场估值水平无法持续的根本原因。

　　“这种回落是向常态的回归。”国泰君安分析，从历史规律看，A股市场中，周期性行业的利润贡献占比一直较高，因此市场整体利润增长历来呈现比较高的季节性波动，一季度始终是净利润增速的高点，三季度多数行业盈利能力有所回落，四季度是大多数行业的利润率低点。

　　流动性略显疲态

　　“外汇顺差与外汇储备的增加、银行信贷创造和居民资产的重新配置是本轮牛市以来支持A股流动性的三个来源。其中后者将在2007年下半年市场流动性增量中占据越来越重要的作用。”国泰君安认为。

　　从8、9月份数据看，可能是受到外资认为内地市场风险偏大和受港股直通车以及QDII的影响，外来流动性的增速有所放缓，同时还有资金流出到海外市场。市场投资者对申购新股“无风险”收益的热衷，这也给二级市场资金面带来压力。

　　另外，考虑到未来可能进一步加息和CPI受到控制，即真实利率回复为正，“储蓄搬家”的势头可能会变化。

　　根据以上种种，国泰君安指出，市场流动性虽仍较充裕，但已显现疲弱迹象。流动性局面决定了11月的市场很难出现普涨局面。

　　增配景气度高的行业

　　考虑本币加速升值和适度通胀的背景以及行业的战略性地位，国泰君安仍维持金融、地产和资源类行业的较高评级。

　　结合行业景气与资金流入的判断，国泰君安建议超配：持续高景气的机械设备制造业，行业景气从底部复苏的电子及通信设备制造业，保持稳定增长且有季节景气优势但近期涨幅落后的食品饮料、商业零售业，价格受管制景气顺延的能源电力行业。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。