蓝筹股调整还原市场真实面貌

    李文辉 华泰证券

　　近期市场在5000点附近会有较强支撑，但向上的空间仍然有限。市场要想突破盘局重新向上还要等待机会，这个时机可能是在加息和股指期货明朗之后。

　　11月以来，大盘自6000点向下快速杀跌，上证指数跌幅高达12.88％，前期在市场中独领风骚的大市值蓝筹股对大盘形成了明显拖累作用，特别是钢铁、有色和煤电等行业的指标股跌幅较大。

此类股票均有基金重仓持有，根据统计，三季度基金的重仓股排名与A股流通市值排名重合度极高，前二十大重仓股中有十六只股票同样也位于流通市值前二十位。但基金资金面的紧张直接导致了大市值蓝筹股的调整。

　　近期管理层加强了对基金公司的窗口指导，先是暂停了新基金的发行，上周又要求基金公司避免盲目扩张，对老基金的持续营销也进行了限制，这使得基金公司手中的新增资金严重不足。而三季度股票型基金持仓比例接近80％，自身持有的现金也非常有限，在股指处于高位时必定会降低仓位规避风险。近期蓝筹股剧烈调整影响大盘走势，与基金现金不足而降低仓位有直接关系。

　　但从另外一个角度来看，大盘股的调整也有一些积极意义。前期“二八分化”使股指出现虚涨局面，掩盖了市场早已进行的结构性调整。目前蓝筹股的下跌使指数出现大幅回落，反而使得指数更加真实地反映出市场价格水平。我国流动性过剩的局面依然严重，场外有大量资金处于观望状态，但过高的点位会令其却步，一旦指数调整到位，必然会吸引场外资金积极入市。

　　上周末央行再度宣布提高存款准备金率，这表明新的宏观调控措施开始逐步出台。目前，政府对宏观经济的基本态度仍是防止过热，而央行行长也明确表示，会继续运用货币政策进行调控，市场人士更担心在提高准备金率后还有可能再次加息。虽然9月份CPI数据已经从高位回落，但加息不仅要看CPI，还要考虑资产价格，再结合央行票据的发行等信息，我们认为近期仍有加息可能。

　　另外，从各方面的信息分析，股指期货的脚步越来越近，坊间对于推出时间表更是有各种版本的传闻。在大盘整体走弱的情况下，投资者对于推出股指期货仍然颇为担忧。这两点不确定因素将对市场心理产生负面影响，对行情的反弹会产生抑制作用。

　　在震荡比较剧烈的调整市道中，投资者可乘泥沙俱下之际，积极吸纳被错杀的优质个股，为后期的中线投资做好布局。基金目前是市场上最大的投资者，他们对市场影响力巨大，跟踪分析其动态有很强的借鉴作用。

　　从基金三季度报告来看，基金对大盘蓝筹介入颇深，但我们连续观察基金几个季度的报告，可以发现基金波段操作的特点非常明显。如银行板块，基金在去年四季度重仓，今年一季度进行减持，二、三季度却又大幅增持，金属和非金属板块也是波段操作。所以对中长线投资者来说，用反转理论来预测基金的未来动向将更为有效。作为三季度基金低配的商贸与消费品、机械装备、生物医药等板块，未来增长确定性好，相对估值不高，未来投资机会较大，大盘的震荡调整为投资者带来吸纳此类股票的良机。

　　

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