国泰君安：思源电气可实现良好增长 维持增持

　　事件：

　　2007年11月8日，我们来到思源电气，与林凌董事会秘书进行了交流。

　　投资要点：

　　07年1-9月思源电气主营收入为7.3亿，同比增长51.9%，净利润为1.2亿，同比增长71.7%。三季报没有披露主营业务明细，我们还是维持前期的观点：对开关和互感器业务的良好增长比较乐观，但是对消弧线圈的利润贡献的增长相对谨慎，参见相关报告。

　　目前思源电气的业务包括消弧线圈、高压开关、互感器、电容器、封闭开关设备、新能源、铁路及轨道交通电力设备、电力控制、电力电子等。我们分析近年思源电气的主要利润增长来源：04年消弧线圈；05-06年消弧线圈/高压开关/互感器；07年高压开关/互感器/电容器。

　　调研了解到500kv互感器估计要到08年才能完成挂网试运行，这样其对08年的利润贡献将有限；增发募集资金投入的GIS项目最快要09年下半年实现利润；新进入的铁路及轨道交通电力设备、电力控制、电力电子等业务估计在08年的利润贡献也有限。这样，220kv高压开关、电容器、电抗器业务将很可能成为08年利润增长的主要贡献。

　　中报披露07年上半年新增订单7.3亿（06年全年10.7亿），我们预计07年新增订单显著增长可能接近15亿，收入规模约10.5亿，而08年的增长将在40%左右。

　　思源三季报预计07年度净利润同比增长50％-80％，由此估算，净利润大约2.15亿-2.58亿，对应每股收益为1.25元-1.50元（由于增发因素，基本每股收益略高），对应的市盈率为28-33倍。考虑主营业务的增长情况与思源电气绩效奖励方案，我们估计净利润增长大约60%-70%，加之持有平高电气6500万股，继续维持“增持”评级。

　　作者：王稹 国泰君安 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。