成交量变化是行情关键

　　⊙九鼎德盛 肖玉航

　　周四沪深股市低开震荡走低，两市股指双双收出阴线，值得关注的是市场总体并没有受周三市场强劲反弹影响，市场参与热情较低，至收市两市成交总和仅1220亿元，前日表现较好的中国神华、中海油服、中国远洋、中国石油等新权重品种表现不佳，显示逢高减仓意愿较强。

下午，多头主力启动目前最大指标股板块——金融板块，指标股如工商银行、建设银行、中国银行等奋起护盘股指，但市场响应者较少，反而市场抛盘增加，金融股在中国石油未计入指数的情况下护盘失败，表明市场多头开始动摇，成交量没有发生根本性的变化就是最为关键的因素之一。

　　回抽60日均线后近日走势非常关键

　　周四沪深股市虽然在金融股、部分有色股的强劲拉抬下向上攻击60日均线，但从市场效果来看，其萎缩的量能根本无力收复60日均线，而此次对60日均线的回抽表明：市场采取周三尾盘拉升和周四金融股护盘均效果不佳，这一现象一旦扩散将对市场形成再次向下调整之势，就短期而言，近期的交易在技术上显得非常关键。从技术形态来讲，一旦市场在权重股或多头主力品种拉抬下产生重要点位破位的回抽确认，而市场周四收出的阴线实体在周五或下周一继续放大，那么这种前期对中期60日均线的向下突破在技术上将予以确立，其后期将可能向下破位5000点并继续向下产生调整之势；反之如果后两个交易日能够顽强收阳，技术上仍有继续反弹的机会，但从市场在回抽过程中的量能或拉抬主力品种护盘的效果来看，形成中期破位的概率有效性正在增大，投资者应以防范风险为主。

　　多重因素制约热点持续走强

　　从近期A股市场来看，无论启动哪个板块都没有较好的连续性，而连续性不强的市场表现正是市场量能难以放大配合的关键所在。那么为何市场品种连续性不强呢？这就要从目前A股的基本面来讲了，目前的基本面许多因素均具有向空方转换的迹象。首先，新权重大盘股过分高开形成的估值因素需要市场中期调整，比如中国石油、中国神华、中国远洋等品种开盘就是50-200倍的市盈率，其实累积的风险自然非常之大，股价透支业绩增长现象比较明显。与国际资本市场同类品种相比，其估值优势弱化，以近期上市的中国石油为例，目前的股价37.91元，动态P/E45.9倍，虽然其已成为全球最大市值公司，但从全球前10大公司中的石油股埃克森石油、壳牌石油的13倍左右市盈率对比来看，即使考虑中国经济强劲的增长和新兴市场品种溢价，中国石油的合理价格对应市盈率应为33倍左右,即25元左右，其它新权重股或中小企业板中的高开低走群体更是有较大的估值修正压力,上方沉淀的筹码需要中长期消化；其次商务部发布最新调研报告显示，以美国为主要出口市场的中国外贸企业很可能在未来遭遇订单不断缩水的尴尬。在这份以“世界经济下行风险”为主题的系列报告中，商务部专家对中国出口环境有着并不乐观的判断。“明年世界经济下行风险将是宏观经济面临的最大变数，一旦出口大幅回落，有可能会使本轮经济增长周期出现拐点”。这种预期显示未来中国流动性过剩状况将可能很快减少，这种基本面背景下，市场多空分歧产生成交量减少自然而然；再次目前中国CPI创10年新高，通货膨胀压力加大，央行调控政策会加强，加息或对行业如房地产行业实施风险调控的政策很可能出台。最后，新股申购风潮已影响到国家货币政策，产生的二级市场高区域股价资金沉淀，表明金融市场流出与流入平衡开始累积的较高扭曲资产价格，如果流入流出在一个相对估值合理的市场中,其对市场是有益的,但目前新股动辄出现50-300倍的市盈率,这种资产就可能为市场所修正,而即将推出的股指期货其定价机制传导可能会加速这种回归修复作用。

　　密切关注量能指标变化

　　周四金融指标股护盘或拉升并没有引起市场共鸣和配合，其原因仍然是技术面与基本面因素的共同作用所致，随着未来市场定价机制传导作用的引入，A股市场许多过分扭曲价格的资产价格可能面临较大的回调压力，对于目前的市场关注的重要指标仍然是量能，如果这个关键因素不能改观，市场的中期弱势就不可避免。

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