五千点缘何止跌回升了？

　　⊙金岩石

　　“五千点真的止跌了！金博士还真准！”这个“金粉”忘了我曾说过今年3100点封顶呢。股市预测总是有对有错，华尔街有句行话：犯错误是可以的，坚持错误就不可救药了（Tobewrong is fine, but to stay wrongisunforgivable）。有人问为什么会在五千点止跌回升？请大家再看看我6月3日给《证券时报》的文章，写着3450点止跌。两次预测用的是同一个方法，即高位回调在20%左右止跌。在上升趋势不变的前提下，暴涨的股市几乎必然发生高位回调，但只要回调适度没有导致心理崩溃，市场趋势就没有实质性的改变。方法如此简单，以至于有人会怀疑理论的科学性。其实，科学都是简单的常识，只不过人们喜欢故弄玄虚、化简为繁。

　　上证综指是中国股市的情绪杠杆，就像美国股市中的道琼斯一样。当股指下跌接近20%的时候，部分波动系数较高的股票，即贝塔值偏高的股票群，跌幅就会超过30%，这时想“割肉”的人手软了，卖压减少，市场止跌。所以，判断市场的短期波动，要看贝塔值偏高的股票群在市场中的个数和投资人的心理底线。通俗地说，就是要区分什么是割肉止损？什么是刮骨疗毒？机构的止损线可以通过计算机预先设定，到时强制执行，以防基金经理们临阵手软。而散户以手工操作为主，临门一脚的功夫通常较差。原因也很简单，机构是管别人的钱，散户则是管自家的钱。我曾经在散户中做过几次现场测试，请跌幅30%以上还能割肉止损的举手，应者寥寥无几。这说明中国股民割肉止损的价格底线不高，股价一旦跌破心理底线，多数人都没有关云长刮骨疗毒的气概，于是“死猪不怕开水烫”，电脑关机不看了。

　　用市场情绪理论解读股市波动，现在已被接受为主流理论。行为金融学大师希勒教授设计过一个问卷：“对你来说，哪个理论在股市中更有效？投资人心理的理论，还是经济学的基本面理论。”选择前者的投资机构占67.5%，散户占64%。上周沪指下跌接近20%的时候，一半以上个股的跌幅超过了30%，也就是半数股票变成了“死猪”。这时，股票交易量急剧萎缩，逼近过去半年的股票交易量底线，奏响股市情绪进入绝望状态的前奏，这使我再次想起索罗斯先生的名句：市场在绝望中落底，在欢乐中升腾，在疯狂中毁灭。

　　希勒教授的非理性繁荣理论说明：“投资人做决策时的情绪状态是牛市背后最重要的因素之一。”但市场情绪和股票价格一样飘忽不定，不仅会脱离股票本身对应的公司价值，甚至可能超越股票市场，演化为非理性的爱国主义情绪。用这个论点看当前的中国股市，金融股和中石油的市场地位就非常微妙了。尽管中石油回归后开高走低，从48元降到36元，但是距离巴菲特告别中石油的卖出价还是高出三倍以上。内地股市如此高调迎接“共和国的长子”凯旋归来，新闻媒体更是反复宣传中石油成为全球市值第一股，这背后难道不正是一种狂热的爱国主义情绪吗？所以，从基本面看跌中石油有道理，从情绪面看好中石油也有道理。本周中石油就要计入指数了，这只股票的走势将决定沪指五千点能否守住市场的心理底线。银行股也是一样，中国的大牛市把银行业从财政部的出纳转变为现代金融业的新秀，并且构成了内地股市的价格中枢。从我上上周分析的四个特殊溢价元素看，银行股短期内也难以发生大幅回落。两大支柱不倒，牛市情绪难消。

　　股市情绪通过传统媒体和互联网传递到千家万户，这是一种思想的传染，它把越来越多的人变为投资人，并使投资市场的范围远远超出了股票和基金。盘点2007年，中国有五大惊奇。股市：全球估值最高！房市：价格越调越涨！黄金：发现大金矿，金价反而升高！藏品：陈逸飞的画拍出四千多万！其它：涨幅最高的是普洱茶！人们常常用股权分置改革来说明本轮大牛市的崛起，但是，股权分置和一度涨价逾十倍的普洱茶有关系吗？和陈逸飞画的《延安颂》有关系吗？所以，本轮牛市的背后一定还有更为深刻的社会经济原因。如若不知其然，妄言牛市即将结束，必然会言之过早。欲知后市详情，且待下回分解。