干散货运输市场仍将维持景气态势

□国泰君安孙利萍

　　
　　
　　BDI指数走势略向下调整以后继续向上涨，从08年市场供需来分析，预计08年干散货运输市场仍将维持景气态势，BDI平均点位在8000点以上的可能性较大。集装箱运输市场运价有望继续回升。高油价背景下，油轮运输市场的真正复苏还需要耐心等待。

　　
　　干散货仍将维持景气态势

　　
　　本月BDI指数走势略向下调整以后继续向上涨。10月29日BDI创出11033点的新高，受到中国钢铁行业协会宣布08年放缓铁矿石进口量的影响，BDI在11月初略向下调整了500点左右，然后于11月6日开始继续回升。11月15日BDI收盘为10938点，与1个月前比较上涨了1.69%。07年1-11月BDI均值为6710点，同比上涨120%。

　　
　　BDI本月内进行了短期调整引起了资本市场对BDI未来走势的担心：BDI是否已经涨到了头？BDI指数08年将向上还是向下？详细分析了未来影响BDI的驱动因素，并且与航运行业内人士作了交流后，我们的结论是：从08年市场供需来分析，预计08年干散货市场仍将维持景气态势，BDI平均点位在8000点以上的可能性较大。

　　
　　一方面，相对于年内BDI上涨了6000点相比较，BDI回落500点是很正常的调整行为；另外一方面，此次BDI回落主要受到中国钢铁协会宣布的08年放缓铁矿石进口消息影响。中国钢铁协会宣布08年铁矿石进口增量为4000万吨，这个数字将比07年铁矿石进口增量数略少。但业内人士认为，中国钢铁协会的此番言论很可能主要是为了即将在11月底启动的08年铁矿石价格谈判造势，以希望能够在铁矿石价格谈判中掌握主动权。因此，干散货市场很快在下调了一星期后运价指数立刻回复到上涨态势。

　　
　　08年运力投放放缓，同时港口塞港进一步导致有效运力减少。从运力投放上看，干散货市场仍将是紧张的。由于铁矿石价格连续上涨，同时海运价格的持续上涨导致中国进口铁矿石成本上涨幅度较大。我们真正担心的是中国是否会进行宏观调控导致中国铁矿石进口增速减少，这是真正能影响干散货市场运价的关键因素。

　　
　　10月份中国铁矿石进口2971万吨，同比增长35.11%，1-10月中国铁矿石累计进口31375万吨，同比增长16.6%。10月增速加快有可能是考虑到08年铁矿石价格上涨所导致的提前进口。当然，铁矿石进口的月度数据并不均衡，10月单月数据的快速增长还不能完全说明这个问题，需要持续跟踪。

　　
　　供给方面，08年运力紧张状况仍将继续延续。影响07年市场运力紧张的原因一是投入运力与06年相比有所放缓，二是塞港所导致市场有效运力大为减少，这实际是导致07年市场运力减少的更重要原因。业内人士认为，07年由于塞港导致市场有效运力减少了20%左右。港口的塞港主要集中在澳洲、巴西等出口铁矿石、煤炭的港口，由于国外港口建设审批所需要的时间较长，预计港口塞港在08年仍不能得到真正有效的解决。

　　
　　此外，市场还担心单壳油轮改造成干散货船对干散货市场的影响。我们判断单壳油轮改造成干散货船对干散货市场的影响在08年可能不会显现。在国际海运年会上我们了解到目前大约有40艘左右的单壳油轮进行改造，预计改造完成会增加干散货市场700万吨载重吨。从时间上来讲，预计改造的船舶在各种因素影响下最少还要在油轮市场上运营一年时间；从增加的运力来讲，截至2006年，干散货运输市场上总运力为3.68亿载重吨，增加的700万载重吨对市场影响相对较小。

　　
　　集装箱运价将继续回升

　　
　　10、11月份集装箱运输市场仍维持向上趋势。作为全球集装箱运输市场最重要的组成部分——中国集装箱出口运价回到前期高点反映了市场的景气程度。

　　
　　需求方面，今年以来，受美国经济放缓影响，美国航线集装箱运输需求乏力。但是欧洲经济的增长为亚欧航线的繁荣提供了支持，同时，亚洲地区国家经济稳定增长，预计亚洲地区国家集装箱运输需求旺盛。整体上判断，集装箱市场需求仍将保持在10%以上。

　　
　　供给方面，运力投放增速放缓。预计全球集装箱船队2007、2008年运力增速分别为12.9%、11.9%、，运力投放速度放缓。

　　
　　油轮复苏还需耐心等待

　　
　　尽管四季度是行业相对旺季，但油轮运输市场运价仍在低位徘徊。10-11月WS指数与9月基本持平。其中，西非-中国航线运价有明显回升，这可能是由于中国增加了从西非进口油品的数量导致运价回升。油轮运输市场的真正复苏还需要耐心等待。

　　
　　需求方面，高油价背景下，全球市场对油品需求增速有所放缓，导致全球油轮运输市场需求增速放缓。与此同时，运力则进入集中投放期，预计2007-2008年行业运力投放增速加快。油轮运输市场供需处在相对严峻形势。预计2007-2008年油轮运输市场仍将处在底部，我们期待2009年以后单壳油轮拆解将减少市场的运力，带来油轮运输市场的景气回升。

　　
　　■投资策略

　　
　　通过把干散货公司股价指数与BDI指数叠加，可以看出，BDI指数与干散货公司股价指数呈现同样趋势。本月BDI指数向下调整4.5%，加上资本市场指数下跌，导致航运公司股价调整幅度在30%左右。长期看，中国A股市场仍将被看好。而从航运行业趋势分析，我们预计08年干散货运输市场仍处在景气周期中，航运公司股价回调实质是提供了较好的投资机会。

　　
　　按照08年业绩预测，我们重点推荐的中国远洋、中远航运、中海发展08年动态市盈率水平不到25倍。继续给予“增持”评级。重点推荐中国远洋和中远航运。

　　
　　值得关注的是，继中远、中海之后的国内第三大散货船公司——中外运航运将在香港上市。按照中外运航运公司07年不摊薄业绩计算，公司发行市盈率的区间为18-21倍。与中外运航运公司香港发行市盈率比较，我们重点推荐的三家航运公司并没有显得估值过高。中外运航运公司发行市盈率在20倍左右，考虑上市后的一定涨幅，估值水平将可能超过目前A股市场的三家航运公司。从这个角度考虑，经过了市场调整后的三家航运股公司投资的安全边际较高。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。