生益科技：牛股寻踪

黄山旅游（600054）

　　目标价：35元评级：强烈推荐

　　评级机构：招商证券

　　近日，黄山旅游发布了董事会决议公告，公司章程修改和管理层考核奖励政策出台。分析师苏平和林周勇表示，此举使控股股东、管理层、中小股东三方利益进一步趋同，有利于公司整体价值的提升。尽管此次推出的管理层奖励办法力度不及股权激励，但鉴于公司基本没有实施股权激励的可能性，仍不失为现实和可行的选择，对公司持续发展将起到积极作用。

　　鉴于此次修改公司章程及推出管理层考核办法有利于公司长远发展，因而维持35元目标价，维持“强烈推荐”的评级，维持对公司2007-2009年EPS0.40元、0.66元、0.86元的盈利预测。

　　生益科技(600183)

　　目标价：23.2元评级：买入

　　评级机构：中信证券

　　近日，有媒体报道，香港美维控股（生益科技的实际控制人，也是最大客户，代码：3313.HK）将与全球前15名、欧洲第2大的HDIPCB供应商芬兰AspocompGroup组建合资公司。芬兰As－pocomp主要客户是NOKIA，2006年销售额1.49亿欧元（约合17.0亿港元）。美维控股将支付给As－pocomp6100万欧元（约合6.95亿港元）以获得80%的股权。

　　美维控股是中国PCB行业的领先厂商，2006年向生益科技的采购额为3.49亿元（占生益科技总销售额的10.36%）。分析师孙胜权表示，按照As－pocomp2006年的销售情况，公司当年覆铜板及半固化片的采购额大概为2.5-3亿港元。当美维控制相关资产后将逐步把覆铜板的主要供应商转变为生益科技，这将为生益未来业绩增长提供强劲动力。而合资公司的成立将加速公司的客户优化和产品升级，高成长的可预见性愈发明显。生益将成为中国电子元器件公司能够走出国门、实现国际化扩张的成功典范。因此，公司股票估值应当获得一定行业溢价，而不是目前的折价状态。

　　依据公司的目前产能扩张态势，孙胜权维持原先的盈利预测，即2007/2008年EPS0.555/0.773元，美维合资公司的建立将使这种预测变得更为可靠，尤其是Aspocomp苏州工厂的HDI改造对苏州生益扩产的帮助会很大。另外，公司2007年4季度的销售额在新增产能支援下将创新高，同时预期，公司2007年应能够实现70%的出口（上半年是66%），从而母公司适用所得税率从18%下降到10%，全年EPS将增加0.035元，因此，盈利预测虽高于市场普遍预期，但仍将是比较中性甚至是保守的。维持原来目标价位23.2元，相当于2008年盈利预测的30倍市盈率。

　　
　　
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