业绩增长消化股票高估值 股市泡沫论再成热议？

　　上市公司业绩增长是“硬道理”，业绩增长能消化股票高估值的风险，不被股市泡沫“黑洞”所吞噬

　　■记者视角■本报记者 张炜

　　高位股指出现震荡，股市泡沫论再度成为热点话题。值得一提的是，有不少知名的投资专家和学者为股市泡沫辩解。

全球知名投资家罗杰斯１１月１７日在香港出席研讨会时表示，内地Ａ股市场暂未出现真正泡沫。

　　何为股市泡沫？有基金经理给出很简单的评判标准。泡沫就是股票的价格高于价值，就是股票被高估了。根据国外的标准，若股市短期跌幅超过２０％至３０％，就可以称得上小型股灾。如果股票被高估了２０％至３０％，也许就可以称之为泡沫了。

　　若依据上述评判标准，被泡沫拖累的Ａ股已有一大批。仅仅是１０月份以来，不少有业绩支撑的Ａ股出现了３０％以上的跌幅。例如，中国远洋１０月２５日创下６８．４０元的历史高点，１１月１２日一度跌至４２．６２元，跌幅高达３７．６９％。到目前为止，上证指数调整未超过２０％，但在指数坚挺的背后，中国远洋等蓝筹股已陷入局部“小型股灾”。

　　若回过头去看个股历史高点，高位套牢的投资者只能抱怨自己被股市泡沫所害。透过中国远洋，不难发现局部泡沫是过度上涨或炒作导致的。６月２６日上市首日，中国远洋收盘１６．３８元，一路攀至１０月２５日６８．４０元的历史高点，累计涨幅远远超过了同期的上证指数。波罗的海综合运费指数的上涨，使券商研究员纷纷调高中国远洋的估值，有的还乐观估计该股明年能够进入到百元股行列。但在香港市场上，李嘉诚三度减持中国远洋。其中，１１月上旬，李嘉诚分两次抛售了３７００万股和３１００万股，１１月１２日又以平均价３０．６４港元抛出２３４０．４万股。

　　类似大幅上涨后出现一定幅度回调的蓝筹股，在目前市场上有不少，被市场人士称作“蓝筹股泡沫”。中国船舶雄赳赳地成为首个３００元高价股，但从３００元调整至本周一盘内跌破２００元，只是用了２６个交易日。由于此类个股的累计涨幅较大，出现３０％至４０％调整幅度，虽够得上“小型股灾”的标准，但还不能称之为由牛转熊。这使得当前牛市依然充满活力，一定幅度的个股调整，并没有严重伤及投资者信心。既然短线累计涨的多，也就需要较大幅度的调整来消化。因而，即便泡沫在局部出现或已经破裂，牛市整体预期却继续存在，投资者期待调整之后再度崛起。

　　蓝筹股有没有泡沫？整个Ａ股市场有没有泡沫？随着股指横盘震荡，争议越来越大。有专家指出，“中国股市泡沫被吹大是毋庸置疑的”，其依据是Ａ股市盈率偏高，已经接近日本２０世纪８０年代末泡沫破灭时的水平。中国石油更是成为是否被泡沫堆积的热门议论对象，该股市值突破１万亿美元大关，超过世界最大的埃克森美孚一倍以上，但若看净利润及股东权益，埃克森美孚却是中国石油的两倍以上。

　　埃克森美孚的估值评判，与中国石油完全不一样，他们所处的市场背景也完全不同。倘若如此清晰地比较出Ａ股市场的泡沫，ＱＦＩＩ又何必再积极地参与Ａ股市场？Ａ股市场的高成长性，既对ＱＦＩＩ有吸引力，也是牛市的支撑。在基本面未改变的情况下，Ａ股有一定的泡沫是合理现象。但投资者必须认识到，泡沫多了必然会出现挤泡沫，牛市也有曲折经历。中国远洋等蓝筹股深幅回调，及中国石油上市后拖累大盘，说明当前牛市需要调整，而且，一批个股提前进入了调整期。

　　正因为看到调整的风险，否认Ａ股市场出现真正泡沫的罗杰斯提醒，“内地股价处于偏高水平，目前并非入市的良机”。他特别提到，“如果中国政府加大宏观调控力度，包括上调利率和调高银行存款准备金率以控制经济过热，并导致股市出现调整，才会考虑入市。”可见，投资者需要调整牛市中浮躁的心态，认识到风险的存在，树立中长期投资理念，不急于渴望“拥抱”短线暴利，而是耐心寻找业绩成长潜力较大的个股。一言以蔽之，上市公司业绩增长是“硬道理”，业绩增长了就能消化股票高估值的风险，不被股市泡沫“黑洞”所吞噬。

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