东海证券：远兴能源业务转型盈利空间放大-搜狐财经

　　2007年三季报点评该公司公布的三季报显示，第三季度公司实现营业收入32028万元，净利润1898万元，每股收益0.035元，净利润同比增加251％；1－9月公司累计实现营业收入82878万元，净利润7005万元，每股收益0.141元，净利润同比增加56％。

　　业绩上升原因主要在于公司成功转型，甲醇业务快速发展所致。在2006年大股东更替之后，公司的主营业务也从单纯的纯碱、小苏打向甲醇及其下游产品拓展，而今年以来甲醇价格逐步走高为公司业绩增长奠定了基础。

　　公司未来主业以甲醇为主，纯碱和小苏打为辅。具体而言，公司通过天然碱矿生产纯碱和小苏打，通过煤和天然气两条路线生产甲醇，同时一部分甲醇加工为DMF，这样，可以延长甲醇的产业链。

　　股东结构及其特点2006年5月，远兴能源原第一大股东将其持有的公司国家股1.24亿股和1.20亿股分别转让给内蒙古博源投资集团有限公司和上海证大投资发展有限公司。这样，公司的前三大股东分别为：内蒙古博源投资集团有限公司，占有22.04%的股份；上海证大投资发展有限公司，占有21.26%的股份；鄂尔多斯市伊化实业有限责任公司，占有9.85%的股份。

　　与此同时，该公司甲醇的生产主要由公司持股88.76％股权的内蒙古苏里天然气化工有限公司和公司持股51.20％股权的内蒙古博源联合化工有限公司来完成，其中内蒙古博源投资集团有限公司同时拥有内蒙古博源联合化工有限公司10%的股份，互相持股的局面已经形成。

　　纯碱和甲醇行业继续维持高景气度1、下游需求旺盛，纯碱价格高位运行纯碱价格创新高，氯碱行业维持景气：纯碱下游需求10月进入相对旺季，建筑、玻璃、有色金属、冶金、化工、纺织等工业仍将增加对纯碱的需求，目前已经形成供不应求的态势。纯碱的价格创出新高，市场价格达到1750元／吨。10月份烧碱产能释放加快，但是下游氧化铝开工稳定，对烧碱价格形成支撑。

　　2、供不应求，国际甲醇高企甲醇价格超过06年的高点，由于全球最大的甲醇企业之一的Methanex停运智利的3套甲醇装置，主要原因是来自阿根廷的天然气供应短缺。该厂总产能380万吨/年，因此导致全球供应偏紧。欧洲甲醇现货报价在600-610美元/吨(FOB鹿特丹)，美国甲醇现货报价在796-799美元/吨。国际大部分甲醇以天然气为原料，能源价格的上涨也增加了国际企业的成本。由于国内甲醇出口需求强劲，国内甲醇价格进一步上涨，已经超过了06年的高点。

　　我国长三角地区甲醇价格，从2007年7月的2300元/吨的价格上涨至目前的3700元/吨左右。其中国际市场甲醇价格的上涨，是国内市场上涨的动力和支撑。

　　3、国内甲醇行业发展迅猛近年来，我国甲醇工业发展迅猛，到2006年底，甲醇生产能力达1365万吨/年，占世界总能力的18.5%，平均每年增长22%，产量逐年增长，进口幅度下降。由于国内房地产业、建材行业、甲醇燃料以及甲醇下游化工产品的发展，有效地拓宽了甲醇的消费市场。自2000年以来，甲醇消费量一直保持高增长势态，2006年表观消费量980万吨，同比增长25.2%。2001-2006年平均年增长22.5%，2006年比2001年增长2.7倍。

　　另外，据中国海关统计数据显示，2007年1月至9月，我国甲醇产量为645.2万吨，甲醇进口量为57.71万吨，出口量为43.07万吨，均较2006年有了比较大的增长。

　　4、“十一五”期间我国甲醇发展预测近年来，煤化工国产化技术装备相继取得突破，醇醚燃料、甲醇制烯烃等新兴煤化工产业方兴未艾，再加上甲醛、醋酸等传统下游产业的稳步发展，我国甲醇需求量不断提高。预计2010年我国甲醇需求量约为1800万～2100万吨。

　　“十一五”期间，预计我国将新增甲醇产能1200万吨/年。2010年，我国甲醇产能将达到2542万～3212万吨。若开工率按70%计算，届时产量将达到1780万～2248万吨。

　　根据国家发改委7月份出台的《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》，目前在建甲醇规模已接近900万吨。并且《通知》中说明，一般不应批准100万吨以下的甲醇和二甲醚项目以及60万吨以下的煤制烯烃项目。这就使得大量达不到发改委标准的煤制甲醇项目难以通过审批。

　　“十一五”期间，甲醛、醋酸等产品对于甲醇的需求量相对稳定，不会有太大的变化。对甲醇需求影响最大的还是醇醚燃料领域，尤其是甲醇燃料。如果国家甲醇汽油、二甲醚相关标准及政策能够及时出台，那么甲醇燃料的市场需求量将大幅度上升，2010年我国甲醇需求量将会达到甚至超过2100万吨。届时，我国甲醇的生产和需求将基本平衡。

　　根据国家发改委7月份出台的《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》，目前在建甲醇规模已接近900万吨。并且《通知》中说明，一般不应批准100万吨以下的甲醇和二甲醚项目以及60万吨以下的煤制烯烃项目。这就使得大量达不到发改委标准的煤制甲醇项目难以通过审批。

　　“十一五”期间，甲醛、醋酸等产品对于甲醇的需求量相对稳定，不会有太大的变化。对甲醇需求影响最大的还是醇醚燃料领域，尤其是甲醇燃料。如果国家甲醇汽油、二甲醚相关标准及政策能够及时出台，那么甲醇燃料的市场需求量将大幅度上升，2010年我国甲醇需求量将会达到甚至超过2100万吨。届时，我国甲醇的生产和需求将基本平衡。

　　5、建设部发布《城镇燃气用二甲醚》产品标准，醇醚燃料进入快车道2007年8月21日建设部发布了编号为CJ/T259-2007的行业产品标准《城镇燃气用二甲醚》公告，批准该标准为城镇建设行业产品标准，自2008年1月1日起实施。在民用领域，二甲醚作为石油液化气（LPG）的替代燃料终于具有了合法身份，可以正式进入城镇作为替代燃料推广。二甲醚的国家标准正在制定之中，将于2008年出台，进一步拉动对甲醇的需求。

　　..非公开发行尚存不确定性公司6月7日的第二次临时股东大会审议通过了非公开发行方案。公司拟增发不超过7000万股，其中现有大股东认购10%，剩余的部分则由其他机构认购，发行价不低于9.29元，募集资金将用于偿还5亿元银行贷款，剩余的部分将用来补充流动资金。如果增发成功，公司的财务费用将下降4000万－5000万元，这会促进公司业务转型的深入进行。

　　由于本次非公开发行募集所得资金并非像传统的定向增发那样用来投资新项目，而仅仅是用于偿还贷款和补充流动资金，这也是目前国内首家上市公司采用这样的融资手段和方法，如此的融资目的有可能得不到中国证券监督委员会的批准，尤其是当9.29元的最低发行价与市场价格有比较大的差异的时候，这次非公开发行的不确定性就更大了。

　　如此看来，本次非公开发行的不确定性还是存在的，焦点则集中在最后询价的水平以及市场价格水平的差异程度上，如果询价水平和市场价格存在比较大的差异，那么中国证券监督委员会有可能不予批准。

　　..甲醇产量猛增，赢利空间大大拓展公司依托鄂尔多斯的资源优势,重点打造乌审召生态园区和蒙大新能源基地。乌审召生态园区即将形成133万吨的甲醇产能,为发展甲醇为起点的天然气深加工产业奠定雄厚的产业基础。公司通过合资合作积极开发甲醇下游产品,延伸产业链,报告期内公司与浙江江山化工股份有限公司共同投资设立了“内蒙古远兴江山化工有限公司”,共同建设合成氨、甲胺、DMF项目,实现甲醇产品的就地转化、加工增值并有效化解甲醇产品的运输瓶颈。

　　全资公司碱湖试验站将依托乌审召生态园区的集聚优势,立足于与新兴产业的衔接,在甲醇的上、下游产业上寻求突破,最终实现与煤化工能源产业的对接,步入新的发展轨道。

　　公司持股88.76％股权的内蒙古苏里天然气化工有限公司具有18万吨甲醇生产能力，技改项目完成后甲醇产能可以扩大为35万吨；公司持股51.20％股权的内蒙古博源联合化工有限公司具有以天然气为原料的100万吨/年甲醇装置，其中，新建40万吨的装置2007年7月底投产，新建60万吨的装置也已经开始生产。

　　从该公司现有的技术装备来看，内蒙古苏里天然气化工有限公司年产35万吨甲醇以及内蒙古博源联合化工有限公司的年产100万吨甲醇的达产能力没有问题，届时该公司将拥有年产甲醇135万吨的能力，而预计2007年国内甲醇的产量大约在850万吨左右，远兴能源的甲醇年产量将占到全国产量的16%左右，拥有比较大的市场份额。

　　另外，公司还进行少量的二甲醚生产，2008年也会有2万吨左右的二甲醚产出。

　　..盈利以及理论投资价值预测目前国内纯碱和甲醇行业景气度比较高，在需求强劲拉动下价格居高不下。其中甲醇价格从今年年初的1700元/吨飙升至目前的3700元/吨，市场潜在需求还在增加，尤其是内蒙古地区的需求。虽然天然气价格也一直在保持上升的趋势，预计甲醇价格也会因此而相应的上涨，并且远兴能源还拥有稳定的天然气资源供应，这些都会在很大程度上支撑公司的经营业绩，提升净利润水平。

　　在甲醇达产能力确定（133万吨/年）、非公开发行不确定的前提下，远兴能源盈利预测见下表1：

　　1、非公开发行不成功，则公司的总股本为4.69亿股，公司每年需要多支付5000万元的财务费用。