中信建投：路翔股份 预测上市合理价15.30 元

　　专业沥青生产商,区域龙头,国内三甲

　　公司业务是集化工技术,设备技术和公路技术相关的边缘科学技术,公司拥有国内唯一达到国际先进水平的改性沥青高速剪切混炼设备和专业沥青改性工艺和专有技术的高科技企业。公司是华南地区专业沥青的龙头企业,产品在广东新建高速公路的市场占有率超过60%，公司正在进行全国布点，预计未来公司业务将会快速发展；公司主要竞争对手是壳牌和泰国泰普克等国际大公司。

　　公司经营状况良好

　　2006年公司实现主营收入21732万元(改性沥青销售和加工各占50%),主营业务利润4062万元,毛利率18.6%(加工的毛利率为34.6%,销售的为8%左右),净利润1863万元。公司总股本4550万股,计划发行1520万股,发行后总股本6070万股。

　　募集资金项目是为公司在国内市场扩张提供强劲支持

　　根据国家“十一五”期间道路规划，沥青消费量每年在1200-1500万吨,改性沥青占10-20%左右,加上市政和机场建设每年的需求量合计在180万吨左右。募集资金用于三个方面：移动式改性沥青集成加工装置项目,该项目将加大公司产品供应的辐射范围；研发能力的提升有助于公司应对全国差异化的自然条件和需求；华东、华中是公司重点开拓的重点市场，新项目将提高公司产品的销售范围。新项目实施后将提升公司的盈利能力,移动式沥青装置第一年处于建设期,8台装置第二年建成后预计产生净利润2500万元;华东,华中是我国沥青需求量最多的市场,预计在这两个市场每年可销售改性沥青4.2万吨,预计在2个多亿。

　　建议询价区间9.90-11.25元,预测上市合理价15.3元

　　由于公司从事的专业沥青加工和销售,在行业内缺乏相同的参比公司,我们在中小板块和主板选取和公司业务相近的公司作为参考,认为公司询价区间在22-25倍市盈率,即9.90-11.25元/股,二级市场给予2007年33-35倍的市盈率,相对应股价为14.85-15.75元。

　　作者：梁斌 中信建投 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。