先以二级军工企业改制为主

　　⊙中金公司 黄海

　　国防科工委于2007年11月15日公布《军工企业股份制改造实施暂行办法》。本办法是在之前发布的《国防科工委、发展改革委、国资委关于推进军工企业股份制改造的指导意见》基础上的细化，在军工企业改制类型、改制要求、保密安全、审批程序及监督管理几个方面提出更加明确的实施办法

　　办法无疑将推进军工企业改制。

国防科工委此次发文针对军工企业改制及资产整体上市办法方面给出明确的政策指引，这无疑对科工委下属十家军工集团公司及上市公司层面未来改制及上市提供政策面强有力的支持。

　　先以二级军工企业改制为主。据了解，目前国防科工委下属十家军工集团（一级企业）各自资产庞杂并且改制工作难度较大，短期内完成整体改制上市条件还不成熟。因此，可以理解，本次办法的公布更加针对十大军工集团下属的二级军工企业改制。目前二级军工企业下属在内地及香港交易的上市公司共计50家以上，而拥有上市公司平台的二级军工企业实施改制及资产运作则具备相对更高的可操作性。

　　军工资产整合有望步伐加快，范围更广，监管态度更加审慎。从目前已经上市的军工企业来看，近年纷纷通过股改或定向增发的方式将母公司层面的资产改制注入上市公司，但由于缺少明确实施办法的政策指引，军工资产整合力度有限，向监管机构申请报批的时间跨度也较长，而由于无参考先例，部分军工企业也尝试采取观察、效仿兄弟企业改制方法来摸索自身改制方向。此次办法的出台应该能够一定程度打消军工企业对未来资产改制及整合实施方法的迷茫，军工企业资产整合的力度和范围有望进一步扩大，整合的步伐有望加快。另外，办法的出台不仅便于理顺军工企业改制向监管机构申请报批的流程，同时也体现出科工委及证监会将对国防敏感性资产实施资本运作各个层面的监管态度更加审慎。

　　对二级市场长期利好，短期影响有限。在大部分军工资产仍未实现改制和上市的背景下，军工类上市公司的资本运作仍将持续，办法的公布对于行业二级市场是长期利好。而虽然科工委本次发文加速了市场对军工上市公司资本运作的预期，但涉及到更深层面的资产整合、改制和申请报批无疑将会更加繁复，时间跨度无法预料。短期内上市公司基本面不会发生实质性变化，受办法公布的影响有限，仍建议投资者关注行业地位突出，业绩增长较为明确的公司。

　　

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