缩量反弹对后市的重要启示

机构：广州万隆
提要：对于周五的探底反弹，应该在是意料之中的。一方面，短期内跌幅过大，已经积累了一定的反弹动力。另一方面，按照波浪理论大市在4950点至5000点一带也有一定的支撑。值得注意的是，今天反弹的成交量并没有放大。

一、超跌却缩量反弹，暗含市场微妙变化

从10月16日起，指数累计最大跌幅度已经接近20%，这在以往的行情中是不多见的。因此，对于周五的探底反弹，应该在是意料之中的。一方面，短期内跌幅过大，已经积累了一定的反弹动力。另一方面，按照波浪理论大市正处于调整的第五浪，通常而言第五浪的幅度为第三浪幅度的0.618黄金分割点；也就是说4950点至5000点一带有较强的支撑。

值得注意的是，今天反弹的成交量并没有放大，两市成交量不足800亿，是近期以来的成交地量。本栏认为，深度回调后的缩量反弹，意味着市场已经发生了微妙的变化。首先，未来宏观经济的不确定性开始增加。有“欧洲的彼得·林奇”美誉的富达基金管理人安东尼·波顿表示，现在商品及基础设施投资存在微量泡沫，而美国次贷危机仍然没有到结束的时候，极可能会影响实体经济。目前，出口是拉动我国GDP增长的重要因素，假如全球经济增速减缓，对我国的影响是不言而喻的。

其次，投资者信心下滑的事实不忽略。据中登公司数据显示，A股新增开户数已经由10月16日的22.3万急剧下降至11.8万，下滑幅度相当明显。此外，上周五开始集中申购的工银瑞信核心价值、国泰沪深300指数基金离限售额度相差较远，而近日东方精选基金的情况与前两只基金类似；可见，疯狂认购的一幕已不再出现。

二、微妙变化对后市行情发展的影响

有调查显示，有60位基金经理认为明年股市将处于牛市中期，其中有28位基金经理认为，上证指数会涨到8000点以上，仅4位基金经理认为在6000点以下。大多数基金经理对后市持有乐观态度，认为明年上证指数至少能触及8000点。

对此本栏认为，基金经理的乐观态度是可以理解的，人民币升值、奥运题材、通货膨胀、资产注入等因素能维持A股的牛市格局。但是，未来的行情可能是“道路是曲折的，前途是光明的”，理由主要有以下两大方面。

第一方面，未来两三年内上市公司净利润高增长的态势难以为继。统计表明，沪市上市公司前三季度实现净利润较2006年同期增加73.8%，数据相当喜人，但仔细分析，沪深两市的投资收益达1800亿左右，相当于净利润总额的三成以上。假若未来行情不再火爆，投资收益将大大下降。在这种情况下，大市很难再现亮丽的单边上涨行情。

第二方面，投资者的理性程度将提高。在今年上半年，在赚钱效应的引导下，A股迎来了全民炒股的第一次高潮，直接入市的投资者迅速增加，推动了一轮低价题材股的行情。

“5.30”以后，市场格局发生了较大的转变，股民变基民成为一种新趋势，从而产生了一轮基金的认购高潮，这也是煤炭、有色、钢铁等蓝筹行情产生的重要基??/p>

自从10月16日的调整以来，基金热也宣告结束了。也就是说，今年以来入市的新投资者已经被打了两巴掌，第一次疯狂直接入市被“5.30”打了一巴掌；第二次是疯狂买基金，最近也被轻轻地打了一巴掌。本栏认为，经过这两次教训以后，投资者的理性程度必然大大提高，不太可能再盲目疯狂。既然没有了投资者的疯狂，自然也不会再有疯狂的行情。

展望后市，短期内可能仍然有一定的反弹空间，初步估计有300点左右。但从中期格局来看，大市仍然处于中级调整的后期阶段，预计这个阶段大约需要一个多月的时间才完成。