小康社会的投资市场繁荣

　　盘点2007年，从股市和房市的极度繁荣到普洱茶与和田玉的暴涨暴跌，一个非理性繁荣的大众投资市场在中国出现了。虽然每一个投资品市场都有其特殊的驱动机制，涨跌动态也不尽相同，但不同投资市场的繁荣为什么会在中国几乎同时发生？

　　经济发展理论说明，在各国经济发展的不同阶段，经济结构会逐步升级。

经济结构的升级，通常用第一、二、三产业所占的比重来衡量，把第三产业占比的上升视为产业升级的重要标准。产业结构升级的量化依据，除了不同产业的结构指标之外，一个更加重要的水平线是人均GDP接近2000美元，这在中国恰恰发生在2006年。

　　经济发展水平的变化还有一个层面，就是在经济增长过程中社会各阶层的分化，也是在人均GDP接近2000美元的阶段，社会各阶层的分化随着产业结构的升级而浮出水面。在社会阶层分化的背景之下，我们就开始面对不同社会阶层的消费偏好、投资偏好，还有储蓄偏好。由于经济的偏好不同，同一资产的定价和效用在不同阶层也必然不同，市场就产生了使效用最大化的资源配置机制。在市场经济体系中，这种资源配置的机制逐步升级为投资市场，推动着社会生活的金融化。

　　现代金融学的行为资产定价模型BAPM，常被称为偏好资产定价模型，因为各阶层之间的行为差异和偏好之别几乎是不可分割的。如果说在农业社会，人们的行为偏好趋同，工业社会则把这种趋同推向极端。随着社会的进步，第三产业占比的上升推动了个性化和差异化的生活方式和生产方式，这就使人均GDP接近2000美元所代表的发展阶段，除了产业结构的差异之外，还有生活方式和生产方式的差异化。

　　差异化的社会在面对同一经济现象之时，自然会出现差异化的选择。这时我们引进一个经济变量：通货膨胀。问一个问题：通货膨胀压力对不同阶层的行为群体是否会引发不同的选择？我想答案应该是肯定的。这就出现了差异化社会的不同选择，新一代经济学者开始研究不确定性条件下的差异化选择，以及差异化群体各自不同的行为偏好。

　　在经济发展的生存阶段，通货膨胀袭来，人们不约而同的选择是挤兑银行储蓄，抢购消费品，由此导致消费品价格加速上升，进而引发工资上升，于是会形成工资-价格的螺旋上升，使经济的增长出现 “滞涨”。当经济发展超越生存阶段，进入小康社会，通货膨胀加剧之时，一部分人开始选择投资，并通过投资市场的财富效应引导储蓄出笼，驱动投资市场的繁荣。人们由于偏好不同而选择不同的投资品市场，但是这种差异化选择的共性在于：1、都有基于货币幻觉而交易的升值预期；2、流入投资品市场的资金几乎都来源于银行储蓄；3、流出市场的信息都有偏导性的财富效应。

　　信息的流动和资金的流动在通货膨胀的环境之中，会通过储蓄的负利率和投资的财富效应双重作用，形成多层次的投资市场，制造出资产泡沫。通货膨胀到资产泡沫的经济循环进入宏观经济之后，金融业在货币的流动性之上，又产生了一种新的流动性——资产的流动性。货币的流动性与通货膨胀齐飞，资产的流动性与资产泡沫并驾，金融化的人生走进了千家万户，引导着人们的自由选择。传统的经济周期转化为资产泡沫的生成与破灭，伴随着通货膨胀率的变动。

　　资产泡沫不仅来源于通货膨胀，并且包容着通货膨胀，人们在货币幻觉的作用下走进各自的梦想，放弃了当前消费，提高了远期供给，因此缓解了可能的恶性通货膨胀。因此，宏观经济循环对“适度通胀”的包容性提高了，金融化的资产配置以高端消费的形态点缀着人们的生活品味，把通货膨胀的压力转变为津津乐道的投资。在一个新的社会阶层里，投资成为时尚，理财代表品位，储蓄的美德变成了守业的痴呆，暴富的神话催生着创业的激情。有了这样一个崇尚投资创业的社会阶层，有了这样一种消化通货膨胀的市场机制，国家在适度通货膨胀的空间游刃有余，各国政府还会在民族利益的驱动下，操控货币政策的杠杆，输出本国的通货膨胀。

　　许多人还在怀念没有通货膨胀的时代，想往挤干资产泡沫的生活，歌颂远离经济的政府，诅咒离经叛道的社会，却没有意识到，所有这一切都已变成了人们自己选择的生活方式。