牛市之殇:中国石油、中国神华等高调回归伤害牛市根基?

　　随着中国石油的A股回归，其高开低走的趋势已经不再单纯是投资该股的投资者将面临怎样的亏损问题，而是演化为主导A股走向，困扰股价格局，甚至带来牛市之殇。

　　伤害牛市根基

　　从中国石油自身定价的角度来看，16.7元的发行价是相对合理的，甚至媒体宣传是让利于民，但相对早期1.27元的H股发行价，显然当年的低定价就有多种复杂的含义。当首日上市时，48.6元的开盘价显示出来的是让利于谁？国企股发行应该让全民共享利益，而不是面向握有重资的机构，至少应该具有一定的公平性。当48.6元的开盘价出现后，股市的一场灾难已经来临，短短数个交易日，上证指数下跌14%或790点，应该理解为小型股灾。

　　但这种灾难并没有结束，随着中国石油以38.82元的价格进入上证指数，整个股市的梦魇才真正开始。简单计算，按照35.11元的价格，其下跌空间在10%，直接带动上证指数下跌120点，那么不考虑其他个股的回落，上证指数已经接近5200点。由于中国石油的回落，其他大盘股必然受到牵连，中国石化、工商银行都出现6%左右的回落，那么上证指数回落到5000点左右是短期正常的结果。当然，中国石油能够获得较强支撑的股价区间应该在30元左右，由此带来的负面影响还将持续。

　　对于来之不易的牛市，中国石油、中国神华、中海油服高调回归伤害的是牛市根基，这与广大投资者当初热切期盼的回归截然相反。由于接下来还有H股、红筹股的进一步回归，如何解决定价问题应引起监管机构的重视。

　　指数牛市与个股牛市

　　如果中国移动、中国电信的回归，仍然演绎中国石油的这些特征，无疑会形成牛市之殇。

　　由于大盘股发行上市，2007年我们看到的是指数的牛市，工商银行、中国石化等具有杠杆的指标股虽然成功推动了指数，但股市中的真实财富是没有同步增加的。正是这些具有杠杆效应的大市值股票的存在，我们看到了指数的牛市，简单按照这样的价格指数和市值规模来认定A股存在泡沫，显然是比较轻率的。

　　在中国股市牛市思维的基本预期下，还不致于出现趋势性的根本改变。但是，不可忽视的是，中国石油对指数的负面影响是必然的，且具有较为明确的持续性。那么在牛市的环境中，也许我们将很难再看到指数的牛市，或者指数的牛市将被极大削弱。由于大市值股票的回归都以一步到位的高开低走为基本模式，同时上证指数的样本构成已经较为分散和多元化，中国石油、工商银行、中国石化、中国人寿等不同行业的龙头，在行业周期趋势的影响下，它们下一步的走势将更为独立，单独一只股票再次撬动大盘的几率在减小。因此，我们期待2008年的理想方式是个股、板块、行业的牛市。