中金国际：金螳螂影响力进一步提升 推荐

　　最近我们拜访了公司，与管理层进行了交流，调研了公司近期的经营情况，有以下几点值得和投资者分享：

　　市场需求仍然保持旺盛势头。公司业务订单仍然比较多，显示市场需求依然保持良好的势头，北京、天津、上海等大城市仍然是发展比较好的业务区域。公司主要瓶颈在于项目承接能力。公司目前的项目经理有198人，设计师600多人，人员已经是快速增长，但仍旧跟不上订单增长速度。实际上，公司今年已经减少了订单数目，但是单笔订单平均金额大幅上升；根据我们测算，由去年的大约800万元增长至今年的1400万元左右。

　　利润率水平基本保持稳定。公司秉承重质轻量的原则，立足发达地区，选择盈利性较好的高质量项目，毛利率水平基本保持稳定态势，与公司2003～2006年度平均毛利率水平保持一致，以高档酒店为例，一般都在18-20%的水平。未来，公司还将通过提高项目经理的管理水平、加强集团统一采购、强化内部精细管理等方式来稳定甚至提升毛利率水平。与此同时，公司将严格控制项目销售费用，以此来保证较好的项目利润率水平。

　　精装修房已成为一个增长亮点。除了高档酒店外，公司今年加强了高档精装修房的业务开拓，先后在青岛和北京签订了上亿元的精装修房项目；初步估算，精装修房收入占比目前已经提升至16%，成为继高档酒店（35-40%）和办公楼（37%）之后的第三大业务板块。考虑到国内精装修房良好的发展趋势，未来这块业务占比还有继续上升的可能。

　　公司品牌影响力进一步提升。根据公司网站新闻显示，公司今年已经获得创记录的5项鲁班奖，并且还获得10项全国装饰工程奖（尚处于公示期）。在凤凰卫视的电视广告和宁沪高速的道路广告都明显地提升了公司的知名度和影响力，吸引了越来越多的客户，公司介绍今年有70%以上的设计订单都是客户慕名而来，这加也强了公司定位高端的中国公装第一品牌的市场地位。

　　维持盈利预测和推荐评级。从目前了解的情况来看，公司的短期经营情况基本符合预期，我们对于今明两年的盈利预测持乐观态度。长期来看，我们认为公司精装修房业务的成功开拓有望使其未来业务发展保持在较快的增长水平上。从股价表现来看，10月29日我们提示存在良好的介入机会以来，已经上涨20%；目前基于07年和08年盈利预测的市盈率水平分别达到50倍和34倍。不过，我们认为股价仍有20%的上升空间，主要理由是：

　　1）相对于整个市场公司08年估值仅有10%溢价；2）公司盈利存在超预期的可能；3）其长期增长前景更为乐观。维持推荐。

　　风险提示：

　　2007年11月20日开始公司已经有350万股可限售流通股可以上市流通，相当于目前可流通股数的14.6%。

　　如果发生集中减持，对股价会有冲击。

　　作者：吴丰树 中金国际 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。