明年年初基金将带头冲进A股

　　许小松认为，目前A股估值存在一定泡沫成分，市场正进入调整期。牛市进入后半程，要降低对未来股市的过高预期，增强投资防御性。据悉，南方基金看好的投资主线是上游行业：基础设施；中游行业：先进制造业；下游行业：现代服务业。

　　许小松：经济学博士，历任南京农业大学讲师、深圳证券交易所综合研究所副所长，现任南方基金管理有限公司副总经理、首席经济学家。

　　本报讯 （记者陈海玲）在日前举行的“2007年工行投资论坛”上，南方基金管理有限公司首席经济学家许小松谈道，今年A股的操作是难多了。近期市场调整的最根本动因是估值泡沫的释放，但中长期的判断是牛市格局还未转变，因为判断市场繁荣的基本因素——宏观经济景气、上市公司盈利高增长、流动性充裕都没有改变。

　　基金赎回没有显著增加

　　许小松认为：“此次股市大跌是因为扩大的次级债风波及几乎叫停的港股直通车，加上6000点的敏感点，而且外面还有很多资金在等着，光基金，就有七八千亿元以现金方式存在，他们一直在等待机会。目前而言，中国宏观经济政策没有出现变化，上市公司盈利还在增长，所以未来即使跌的话，一定是跌出机会，我不认为牛市出现反转了。”

　　一些有色金属、地产、金融等基金重仓股大跌，基金不抱团取暖了？对此许小松认为，因为基金在减仓，所以这些股票价在下降。

　　许小松还透露，基金申购是少了，但赎回没有出现显著增加，比如南方基金旗下前几天封转开的一只基金第一天就卖出56亿元，说明很多投资者对市场很有信心。

　　明年H股B股收益可能更好

　　许小松认为，中国A股是全球估值最高的市场，从这个角度来讲是有泡沫的。高估值高增长环境下的投资机会是：寻找被错杀的个股和板块。

　　而明年投资H股和B股会有比较好的收益，是理性的，因为那里不少个股市盈率只有A股的三分之一。

　　今年纯股指上涨80%~90%，而上市公司业绩普遍增长50%~60%，如果股指再下降的话，会与公司业绩增长速度相当，因此目前实际股指水平应只比年初上涨20%至30%，因此投资者并不需要过于担心。这轮下跌的主角是超级大蓝筹股，很多已止跌甚至反弹。目前基金平均股票仓位是七成，由于年末各公司对现金流的需求会增强，这一情况会在明年年初得到改变，因此明年年初基金会带头冲进A股。

　　明年上市公司业绩增速35%

　　中国A股是世界上上市公司业绩成长最快的市场。上市公司今年业绩的增长会达到50%，明年会降为35%，未来则回归正常增长水平，达到10%左右。

　　许小松认为，股市风险与机会同在。上市公司未来的业绩增长还存在风险，如增长的结构和可持续性问题。

　　资金面的风险是原非流通股减持，而未来一年有3.2万亿元资金面的风险是源自非流通股将逐渐上市,新股发行会增加股票供给。

　　制度变革亦提升了上市公司的投资价值：全流通、股权激励、市值考核使得管理层利益与流通股股东趋于一致；集团优质资产注入使得控股股东实现资本增值，流通股股东分享收益增厚等。