慧远保银：“两金”促进煤炭行业长期稳定发展

机构：慧远保银
事件：11月19日，山西省政府颁布《山西省矿山环境恢复治理保证金提取使用管理办法（试行）》和《山西省煤矿转产发展资金提取使用管理办法（试行）》。此二文件规定，今年10月1日起，山西省煤炭开采企业需按月缴纳矿山恢复治理保证金（10元／吨）和煤矿转产发展资金（5元／吨），原煤产量按可持续发展基金核对的产量计算。

“两金”均计入煤炭开采企业生产成本。

点评：山西煤炭企业短期内会计上净利润有一定负面影响，但两金的所有权仍然归属与企业所有。由于每个企业其他费用和基金的计提各不相同且从会计报告中无法准确的区分出，研究发现 “两金”的计提对于山西煤炭上市公司08年的会计上计算的净利润存在一定的削弱。其中，以动力煤为主的国阳新能、大同煤业和潞安环能由于煤价和吨煤净利润较低，因此按量提取的15元“两金”对其负面影响较大。山西煤炭企业作为煤炭市场的供给者占据着一定的主导地位和资源优势，其吨煤的生产成本的上升，可以通过进一步上调煤炭出厂以及出省的销售价格以转移部分上涨的成本。对其他省份的煤炭企业具有潜在的利好。山西省煤炭价格的上涨，对周边省份以及整个煤炭市场价格都会有一定的示范作用和带动作用，因此，整个煤炭市场的价格很有可能随着山西煤炭价格的上涨一同水涨船高。对于其他省份没有明确要求计提相关费用和基金的煤炭企业尤其是上市企业来说，在成本没有大幅提升的情况下，价格的上涨，将会更好的提升公司的盈利水平。

具体分析如下：

短期：轻微的负面影响，难以向下游转嫁。基于2007年的煤炭合同价格基本锁定，故煤炭企业短期通过提高煤价向下游转嫁成本的可能性不大，故四季度煤炭企业将或多或少受到成本增加的负面影响。总体来看，因2007年“两费”征收时间较短，预计煤炭企业仅仅受到轻微的负面影响。

中期：有限的负面影响，逐步向下游转嫁。大型煤炭集团产能扩张和小煤矿产能淘汰令煤炭业集中度提高，煤炭企业的定价能力增强，我们预计煤炭企业尤其是炼焦煤生产企业有能力向下游转嫁成本，故提?傲椒选辈⒉灰馕蹲琶禾扛旱5募又亍S绕涫牵�部分煤炭企业在煤炭订货合同中已经约定增加的政策性成本将由下游企业承担，故预计煤炭企业因“两费”受到的负面影响极其有限�?/p>

长期：显著的正面影响，煤企发展后劲增强。“两费”政策的出台意味着山西省的“一金两费”政策已经全部推出，亦令煤炭企业生产经营中的政策性成本基本明朗，不确定性因素得以消除。同时，提?傲椒选币馕蹲牌笠翟诿禾坎裳」�程前后将承�8�多的义务，对企业管理能力的要求明显提高，实际上变相提高了行业进入门槛，从而有助于煤炭行业有序竞争格局更为突出�?/p>

综述：与可持续发展基金类似，“两费”在短期内会影响山西省煤炭企业的当期利润，但在煤企定价能力增强，供求关系趋紧的背景下，征收转产资金和环境保证金表面上加大了煤炭企业的负担，但最终将由下游乃至终端的消费者来承担，煤炭企业的盈利能力并未受到明显的负面影响。相反，“两费”的提取将令煤炭企业生产成本从“隐性”转向“显性”，亦令其持续经营能力大大增强。继续看好煤炭行业长期发展。

作者：慧远保银·启明星 www.qingbao123.cn

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