东岳集团：估值并不昂贵 建议认购

　　2006年，位于中国山东的东岳集团(0189)被中国化工协会评为10佳特别化工产品生产企业。根据2006年中国硅氟有机材料工业协会统计，就销售量比较，在中国冷冻剂和聚氟物领域，公司的市场占有率居内地第1位，分别为26%和28%。

　　为了降低臭氧层空洞，HCFC-22和HFC-134a因其短暂的分解周期和对环境轻微的影响，被外界认为是两种最主要的冷冻剂。作为生产上面两种冷冻剂的主要原料，公司自行生产的AHF和CFM占公司总需求一半左右。公司自行生产上游原料避免了市场及其他外在因素的影响，包括原料市场供应短缺、反倾销条例等。

　　自2004年起，HCFC-22除了作为冷冻剂出售外，同时又作为生产PTFE和HFP的原料。PTFE和HFP的主要用作涂层材料、绝缘体和氟橡胶材料。当HCFC-22和HFC-134a用作为冷冻剂，产量受蒙特利尔公约的限制，而当被用为原料，生产下游PTFE和HFP时，便不再受限制；同时由于PTFE和HFP销售单价相对较高，所以公司的总销售量和销售收入得到提升。

　　新资本投资计划不仅用于扩大现有产能建设强化一体化生产链，同时降低成本，处理副产物为产品。公司将大批量生产从单晶硅到硅中间体等的一系列产品。由于中国硅材料市场高度依赖进口，我们相信内地生产市场有一定发展空间。此外，公司将开拓PVC业务弥补高增长下的市场短缺；并建造更多聚氯乙烯设备满足PVC业务的拓展。

　　一体化生产链助降成本

　　业务风险包括：1.作为不可再生能源的莹石，政府限制出口量将导致公司采购单价上升；2.公司出口增加，需要更多时间适应国际新标准；3.欧盟和印度征收高额反倾销税，可能减少聚四氟乙烯出口。假设发售价为每股2.34港元，集团全球发售的所得款项净额于超额配售权被行使前将为约1.1372亿港元。根据最高发售价2.63港元计算，公司07年预期市盈率为26倍。基于对行业乐观前景的估计和公司即将上马的扩张规划，我们认为公司业绩将有高速增长，估值并不昂贵，建议「认购」。(摘录)

　　东岳集团公开招股资料

　　发售股份数目：520,000,000股*

　　香港发售股份数目：52,000,000股*

　　国际配售股份数目：468,000,000股*

　　超额发售部分：78,000,000股

　　公开发售后总股数：2,080,000,000股

　　超额配售行使后总股数：2,158,000,000股

　　发售价格：每股介乎2.05—2.63港元

　　07年预期市盈率(全面摊薄)　20.5倍-26倍

　　截止日期：11月29日(中午12时正)

　　定价日期：11月30日

　　上市日期：12月10日

　　基础投资者：Grahamstowe,科威特中国投资，中银投资FEC

　　保荐人：花旗集团

　　*可予调整及视乎超额配股权行使与否而定 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。