南京水运:运力大幅增长+行业复苏

公司将成为国内运力增长最快，资产质量最好的油运公司。根据前期公告公司将于2007年底前非公开定向增发不超过4亿股（其中60%以上向大股东增发）收购母公司海上运力资产。公司全面退出长江油运业务。收购后2007年自有和控制运力增长330％，此后复合增长在50％以上，至2010年自有和控制运力将增加到565万吨，较2007年初增加13.5倍。公司所有控制（期租）运力实际是由国内银团贷款建造，长期租（融资租赁）给公司经营。届时，公司将成为远东地区最大的MR型成品油船队，和国内最大的进口原油和化学品运输船队之一。同时，公司船队中的双壳船比重（超过95％）也将是国内最高。

　　未来油运市场复苏较明确，“国油国运”给公司带来一定保障。目前原油运输市场总体处于低位，而且一般预期2008年之前不会明显复苏。但由于单壳油运淘汰时间表已经确定，油运市场有望在2009年开始复苏。

　　
　　公司可以享受高成长溢价。假设以2007年1月1日计算完成增发并收购资产，考虑2008年所得税并轨等因素,公司公告预测2007和2008年公司每股收益分别为0.48元和0.64元。我们根据实际收购资产进度，以2006年平均运价水平预计，2007、2008和2009年每股收益分别为0.35元、0.73元和1.09元。

　　
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