华泰证券：金螳螂 中高端市场策略取得良好成效

　　近年来公司一直定位于中高端市场，随着设计和品牌优势的不断提升，公司在中高端市场的竞争力持续提升。今年以来，公司新接单近29亿元，订单的平均合同金额达到1400万元，较2006年750万元平均合同金额大幅上升，同时公司的订单个数较去年有所下降，目前公司的业务瓶颈集中在人才瓶颈上，一个项目经理需要3-5的成长期，自然增长的速度较慢，无法跟上公司业务发展的需求，公司有意识地减少项目个数，将有限的人力运用到更优质的项目上，未来公司有意通过开办学院等多项措施来加快人才的培养速度，人才培养将成为公司业绩持续增长的最有力的保障，就目前而言中高端市场的持续拓展已经成为公司目前业务增长的主要动力。

　　省外市场加速拓展

　　北京奥运、上海世博会和天津滨海开发为公司拓展省外市场提供了良好的契机，目前公司的省外业务收入已经占到主营收入的50%左右，相较于2006年21.90%的占比大幅提升，省外市场开拓取得良好效果，为公司保持行业领先的地位打下了坚实的基础，未来公司有可能会通过收购一些具有一定管理水平和市场影响力的装饰公司来加大省外市场的开拓力度。

　　项目毛利基本稳定，未来还有上升空间

　　公司的中高端市场策略，有效地和其它竞争对手形成了差异化竞争，低端市场的价格竞争对公司冲击不大，目前公司订单充裕，选择项目的空间较大，业务毛利率情况基本稳定保持在15-18%，，同时公司还将通过三级管理制度来加强项目管理，控制项目成本，未来毛利率水平在公司管理水平不断提升下还有一定的上升空间。

　　业务收入结构-酒店装修成为重头、高档家装成为新增长点

　　酒店装修业务已经成为公司未来发展的重点，公司有意去扩大的酒店装修业务的比重，目前此项业务收入已经占到40%左右；同时在家装市场方面，公司已经相继在青岛和北京承接了两个高档精装修家装项目，合同金额分别达到1.4亿元和2亿元，高档精装修家装市场容量非常庞大，随着市场接受程度的不断提高，此项业务将成为公司业务结构中的重要一环。

　　募集资金项目有所调整

　　由于石材加工厂在环保方面受到一定限制，公司取消石材加工项目，该部分募集资金转投幕墙、建筑门窗加工，原已投入的幕墙、建筑门窗加工用厂房用于木制品加工，目前木材加工厂年产值在1亿元左右，预计新木材加工厂全面达产以后年产值将达到2.5亿元左右，将带动装配化施工的比重大幅增长，进一步增强公司的市场竞争力。

　　估值和投资建议

　　根据公司目前业务良好的发展势头，我们将公司07-09年的盈利预测从0.93、1.26和1.53元上调至0.93、1.35和1.74元，未来三年的复合增长率将达到37.4%，给予08年40X市盈率估值，公司的合理价位应在54元，相较于公司目前47.20元的市场价格，尚有15%的上涨空间，维持推荐投资评级。

　　作者：张平 华泰证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。