农发行金融债波澜不惊

　　市场平淡或为明年“熊牛转换”铺垫

　　昨日中国农业发展银行在银行间市场发行了今年第22期金融债券，本期债券为五年期固息债，基础发行量100亿元，采用利率招投标方式发行。昨日的招标结果显示，尽管近期债市利好因素较多，但本期金融债的发行情况并没有太多亮点，4.78%的中标利率也落在市场预期之内。

　　农发行第22期金融债券在昨日上午银行间市场的招标中，共获得了146.5亿元资金参与投标，认购倍数1.27倍，机构对于本期债券的需求显得不温不火。尽管农发行本期金融债最终还是启动了15.1亿元的追加发行，但70家应投机构中仅有29家机构参与投标，也显示出市况的平淡。市场人士表示，在经历了前三季度的“热情”放贷和近一个多月来的信贷窗口指导之后，目前大多数中小金融机构的资金面已相当紧张，因此本期金融债只有1/3多一些的机构参与投标也在情理之中。

　　对于本期金融债4.78%的中标利率，平安资产管理公司交易员郑宇光表示，该利率水平属于市场预期之内，本周二央票利率的走平对市场还没有带来太大实质性影响，二级市场上现券的交投仍显平淡。

　　二级市场交易状况显示，本周一刚刚创出两个月来新高的交易所国债指数近两个交易日未能继续延伸向上，昨日交易所国债在周二下行的基础上再度出现缩量整理。此外，本周一刚刚有所放大的银行间现券市场成交量近两个交易日也有显著萎缩，分析人士表示，在宏观经济环境和政策面发生本质性变化之前，市场很难出现持续性的向好。

　　申银万国投资年会昨日发布的债券市场投资策略称，中国债券市场明年将由熊市转入牛市萌芽。申银万国认为，明年我国的经济基本面将面临两个变化。一方面随着全球经济增速放缓，加息周期将逐步告一段落；另一方面人民币升值步伐也可能加快。在双重因素影响下，债券收益率将先于利率企稳，债市也将由熊市转入牛市萌芽。而对于申万高调推出的这份投资策略，一些市场人士也表示认同。郑宇光表示，目前机构对于加息的预期正在逐步削减，中期来看明年上半年之前出现较大频次加息的可能性也非常小；此外，从当前政府最新传达出的经济调控方向和来自市场层面的消息来看，明年金融机构的信贷政策将极为偏紧，预计资金层面的这一因素未来也将逐步推动市场走出低谷。