国都证券：海隆软件 软件外包市场带动业绩增长

　　核心观点定价结论：

　　我们建议按照2006年摊薄每股（0.35元/股）业绩25-30倍PE询价，区间为8.75-10.5元/股，预测公司2007、2008、2009年业绩为0.46、0.65、0.886元/股，给予2008年动态25倍PE，公司合理价值为16.35元/股。

　　主要依据：

　　公司主要业务是软件外包业务，2004年、2005年、2006年及2007年上半年，来自日本市场的收入分别占公司营业收入的95.21%、96.00%、96.01%和96.76%，呈不断上升趋势。

　　近几年全球软件外包市场平均每年以29.2%的速度增长，预测2009年全球软件外包市场的规模将达到800亿美元，年复合增长率（CAGR）为19.5%风险提示：

　　未来外包业绩竞争激烈，未来毛利率有下降的风险，业绩可能达不到预期。2、公司基本情况

　　2.1公司概况

　　公司主要是软件外包业务，2004年、2005年、2006年及2007年上半年，来自日本市场的收入分别占公司营业收入的95.21%、96.00%、96.01%和96.76%，呈不断上升趋势，且由于未来公司仍将专注发展对日软件外包业务，因此日本外包软件开发服务收入仍将是公司营业收入的主要部分。截至2006年12月31日，本公司员工总数为535人。

　　2.2行业情况

　　近几年，全球软件外包行业发展迅速，未来发展势头良好。据IDC（全球著名的信息技术、电信行业和消费科技市场咨询、顾问和活动服务专业提供商，系最早进入中国市场的全球著名的市场研究公司）分析统计，近几年全球软件外包市场平均每年以29.2%的速度增长，2004年全球软件离岸外包产业规模已达328亿美元，同比增长25%；预测2009年全球软件外包市场的规模将达到800亿美元，年复合增长率（CAGR）为19.5%由于我国企业具有语言文化、长期合作及地理位置等综合优势，日本现为我国整体软件外包行业的第一大发包方，据日本贸易振兴机构统计资料显示，2001年以来，我国对日本软件出口一直以50%的速度增长。据易观国际2006年前两个季度数据统计，我国整体软件外包收入的59.3%来自于日本客户，2005年来自日本的软件外包总金额为54.5亿元，占我国软件外包总额的62.6%。

　　目前，我国软件外包市场集中度不高，虽发展较为迅猛、尤其近几年从事软件外包行业的企业数量不断增加，但大多企业规模较小，且业务尚处于外包业务曲线的下端。据中国软件行业协会统计，外包收入超过1,000万美元的软件企业不到10家。外包厂商主要以日本企业作为主要客户，其中以大连华信计算机技术有限公司、东软集团有限公司、中讯软件集团股份有限公司、上海海隆软件股份有限公司、上海启明软件股份有限公司、上海中和软件有限公司、大连海辉软件有限公司、中软国际有限公司、中创软件工程股份有限公司和北京文思创新软件技术有限公司为代表的主流外包服务商凭借自身的优势在各自领域保持着良好的发展。

　　3、经营分析

　　3.1公司收入构成

　　公司主导产品是软件外包，公司主要是软件外包业务，2004年、2005年、2006年及2007年上半年，来自日本市场的收入分别占公司营业收入的95.21%、96.00%、96.01%和96.76%，呈不断上升趋势。3.3未来公司成长性

　　公司未来成长主要是外包业务保持在30%速度成长上。

　　4、盈利预测

　　表4未来赢利预测表（单位：万元）5、估值定价以及投资建议

　　我们建议按照2006年摊薄（0.35元/股）业绩25-30倍PE询价，区间为8.75-10.5元/股，预测公司2007、2008、2009年业绩为0.46、0.65、0.886元/股，给予2008年动态25倍PE，公司合理价值为16.35元/股。

　　作者：段振军 国都证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。