华泰证券：谨慎看待十二月行情 仍将震荡

　　⊙华泰证券 陈金仁

　　周四，两市大盘并未延续下跌走势，相反，在基金重仓股的大幅反弹下，整个市场出现普涨行情，上证指数大涨199.94点，以5003.33点报收，股指重回5000点整数关口上方。

周四的反弹主要受几大因素带动：一是受美股及周边股市上涨因素影响，周四大盘早市大幅高开67点。二是新企业所得税法将于明年1月1日起实施，一些企业的所得税率将明显降低，这也有利于提振投资者信心。周四两市表现较好的以基金重仓股以及基金增仓股为主，如中国石化、招商银行、深发展等。周四，基金重仓股板块大涨5.59％，而金融板块大涨5.51％，从市场表现可以看出，虽然市场出现普涨，但基金等机构投资者持有的股票成为资金介入的主要对象。

　　周四，上证指数重新站上半年线上方，这给投资者信心以极大鼓舞。预计在场外资金的推动下，短期市场仍有一定的反弹空间。不过，即使周五继续反弹，但11月份月度K线以中阴线报收以成定局，11月调整格局基本已成定论。下周一将进入12月份，2007年行情也已经进入尾声，笔者认为，虽然短期市场出现反弹，但对于12月行情期望不宜过高。

　　首先，多方信心积聚仍需时日。11月，所有板块均出现较大幅度调整，有色金属、黑色金属等跌幅较大。而中石油上市以后股价不断创出新低，中石化也由于与H股有巨大价差近期调整幅度也较大。中石油、中石化等权重股的底部确认仍需时日。

　　其次，市场依然面临资金面压力。目前存款准备金已经提高至13.5％，这将收缩银行业货币，对于整个市场的资金面构成较大压力。一些基金封转开等营销成果也并不理想，加上市场低迷导致部分基民的赎回，资金面压力依然较大。

　　此外，政策面依然要面临调控压力。从宏观经济运行数据来看，固定资产投资增速有所反弹，贸易顺差再创新高，消费名义增速继续提高，物价涨幅再度提升，货币信贷居高不下。宏观经济仍保持高位运行态势，要防止经济增长从偏快转向过热，货币政策的主基调将定为“从紧”，今后宏观调控的首要任务是防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，可以看出宏观调控的力度有可能进一步加大。

　　从统计概率上看，历史上12 月份“阴多阳少”。以上证指数为例：在1991 年至2006 年的16 年当中，12 月份月K 线“7 阳9 阴”，历史特征表明一年当中12 月份的走势相对较弱。2007 年12 月指数运行的压力不小。而从技术面上看，11月的月度K线可能以阴线报收，短期市场走势并不乐观。

　　最后，估值压力依然制约市场。目前全部A股的动态市盈率水平为39.15倍，沪深300的动态市盈率水平为36.16倍，估值水平并不具有优势。而部分行业如传播与文化产业动态市盈率水平高达97.6倍，农林牧渔业动态市盈率水平高达99.94倍。

　　综合来看，笔者认为对于2007年最后一个月，投资者盈利预期不宜过高，技术面压力、套牢盘的解套压力，十二月份主基调仍然是震荡，以时间换空间的方式进行震荡整理为来年行情做铺垫。在震荡中，投资者可适度关注一些潜力板块，一是前期跌幅较深，三季度业绩环比增长较快的公司，这类公司在本轮调整中被严重错杀，当大盘止损后会有不错的表现。其次是一些中小板股票，特别是一些8月份以后上市的细分行业龙头，它们在市场最火爆之时上市，上市首日受到极度热捧，开盘价定得极高，因此走出了几个月的回归之路，目前股价已经处于合理水平，走势上也处于筑低回升阶段。三是金融股板块。该板块属于三季度机构重点增仓的板块，对于具有估值优势的银行、证券以及保险等公司依然值得积极关注。

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